主题：万科A成长仍在继续

事件：公司公告3 月销售及近期新增项目情况。

　　销售同比保持高增长。

　　1）公司3 月实现销售面积399.5 万平，比2016 年同期上升66.6%，环比上升69.42%；实现销售金额636.4 亿元，比去年同期上升89.35%，环比上升65.26%。公司3 月销售数据同比增长、环比继续保持上升趋势。

　　2）从销售均价看，3 月销售均价为1.59 万元/平，与2017 年1 月1.36 万元/平销售价格相比有所上升。我们预计公司全年有望冲击4500 亿以上销售规模。

　　土地投资保持推进，当月新增土地8 处。3 月新增土地权益投资75.22 亿，同比2016 年增加-30.6%；新增土地权益面积111.35 万平，比2016 年增长-46.43%。公司当月有所减少与前期已经补充土地有关。此外，拿地在各月之间本身存在不均衡。土地储备自2016 年10 月开始始终保持合理高位。新增土地聚焦潜力一、二线城市，如北京、广州、福州、武汉、佛山等。充足土地储备将保证企业未来销售增长。

　　股权问题逐步解决，企业各方走向共赢。1 月24 日，华润所持万科股权已全部划转至深圳地铁。本次股权转让体现当事各方的智慧和担当。深圳地铁的介入有利继续保障万科在新股东结构下继续保持业务规模和经营管理的龙头地位。企业未来有望继续加速打造“地铁+物业”模式。与此同时，深圳地铁的深圳市政府独资背景，将在落实其他股东财务投资角色，同时保障各方现有利益平衡上起到良好效果。

　　投资建议：维持“增持”。在企业管理层努力下，公司各项经营保持正常并逐步朝更好方向发展。预计公司2017、2018 年EPS 分别是2.19 和2.45 元。

　　按照公司2017 年4 月6 日股价格20.79 元股价计算，对应2017 和2018 年PE 为9.49 倍和8.49 倍。基于对公司基本面走向判断，维持公司 “增持”

　　评级。给予公司2017 年11 倍估值，对应目标价24.09 元。

　　风险提示：涨价引发调控风险。


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