主题：美的集团(000333)2016年年报点评

公司公布2016年报：营收1590亿元，同比增长14.9%；归属上市公司净利润146.8亿元，同比增长15.6%（扣非134.9亿，同比+23.7%）；每股收益2.29元。利润分配预案：每10股派现10元（含税）。

投资要点：

产品结构：空调收入转正，洗衣机、冰箱和小家电保持较快增长，整体毛利率有所提升。2016年主营收入1472亿，同比+14.5%，毛利率29.1%，同比提升1.5个百分点。其中：1、三大大白电合计营收979亿，同比+11.3%；具体而言，空调营收667.8亿元，同比+3.5%，毛利率30.6%，同比提高2.3个百分点；洗衣机营收161亿元，同比+34.1%，毛利率28.6%，基本稳定；冰箱营收149.6亿元，同比+30.9%，毛利率23.1%，基本稳定。2、小家电营收432.8亿元，同比+22.1%，毛利率29.7%，同比提高4.7个百分点。

市场结构：国外销售快速增长，营收占比继续提高。2016年海外营收640亿元，同比+29.5%，营收比重进一步提高到43.5%。其中东芝家电贡献75.2亿元营收和3218万净利润（6月30日幵表东芝家电80.1%股权）。

坚守核心战略，建设全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及自劢化系统的科技集团。随着东芝家电、KUKA、Clivet、Servotronix等全球产业幵购的完成，公司向科技集团迈出了重要的步伐。未来会继续坚持产品领先、效率驱动、全球运营的核心经营戓略；继续坚持布局新产业，以库卡为平台，围绕工业机器人、商用机器人、服务机器人和人工智能进行布局，并积极拓展工业自动化领域的关键零部件和应用控制的投资。

维持“强烈推荐”评级，维持中期目标价49元。合并东芝与库卡，预测2017-19年净利润175、197和220亿元，每股收益2.70、3.04和3.40元；维持中期目标价49元，对应2017-18年18和16倍PE。

风险提示：家电需求波动、东芝家电和KUKA并购风险，系统风险等


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