主题：潍柴动力多元并购促转型

　公司发布2016 年年报
　　公司发布年报，公司16 年营收931.84 亿，同比25.64%，实现归属上市公司股东净利润24.41 亿，同比72.86%。扣非归母净利21.65 亿，同比99.2%，EPS 为0.61 元。Q4 收入302.92 亿，同比58.2%，归母净利9.37 亿，同比169.25%，Q4 业绩超预期。公司拟每股分红0.25 元（含税），同时送1 股。

　　简评
　　1.重卡市场持续带动公司业绩大幅增长。公司深入布局重卡市场，打造重卡全产业链，主营产品有重卡发动机，变速箱，重型车桥，重型卡车等，销量居于行业领先地位。

　　受益于国家治超新政实施，公路物流市场增长和基建投资的逐步复苏等因素，2016 年重卡市场呈现高速增长态势，全年销量73.29万辆，同比增长33.08%。重卡市场的高增长直接拉动公司业绩大幅增长，重卡发动机，整车（主要为重卡）和变速箱等主营产品业绩均表现不俗。2016 公司销售重卡发动机19.8 万台，同比增长 67.8%，重卡市场配套占有率达27%，稳居行业龙头；子公司陕重汽销售重型卡车 8.2 万辆，同比增长46.9%，位居国内重卡企业第四位，拥有较强竞争优势；控股子公司陕西法士特销售变速箱50.1 万台，同比增长23.2%，继续保持行业领先地位。

　　2017 年1-2 月，重卡行业累计销量16.94 万辆，同比增长136.38%；2017 年，受益于PPP 项目，电商物流等因素，预计中国重卡市场销量80 万台，同比增长9.2%，重卡市场增长态势延续，为公司产品提供广阔的市场，预计2017 公司的业绩持续向好。

　　2.产品战略转型，布局新能源业务，培育新的业绩增长点。

　　公司推动发动机产品战略转型，稳固重型发动机产品在重卡等市场的优势地位，同时加强创新开拓，将产品平台延伸至中卡等市场，销量增速行业第一。拓展非汽车用发动机市场，2016 年营收66.32 亿，同比增长63.05%。

　　布局新能源市场，出资0.5 亿认购弗尔赛能源33.5%股权，成为第二大股东，从而有助于公司储备新能源燃料电池前沿核心技术。有望与公司新能源汽车业务产生协同效应，充分发挥“弗尔赛燃料电池技术优势+潍柴终端平台”的优势，并加快新能源产业链的快速落地。开发新能源客车，全年销售10.7 万辆，同比增长31.5%；开发新能源动力系统，实现配套2991 台，同比500%；子公司陕西法士特齿轮加快技术创新，开发S 变速器等新能源产品，迅速抢占市场制高点，形成规模发展优势。

　　3.加大海外市场开拓，推动公司战略转型。

　　公司积极探索海外制造本土化模式，提高公司业务的国际化多元化程度，通过一系列并购，推动公司从传统柴油机业务向整车，动力总成，叉车仓储和物流自动化的战略转型。公司自2012 年起不断增持全球第二大叉车及仓储技术服务的生产商凯傲（KION）的股份，2015 年实现并表，极大增强潍柴动力的业绩和综合实力，拓展了公司的海外市场，2016 年公司来自国外的收入为443.79 亿，营收占比为47.63%，同比增加10.41%。

　　2016 年，子公司凯傲收购自动化提供商和供应链优化专家德马泰克（Dematic），有助于凯傲与德马泰克的业务形成有效互补和协同，提升公司产品的自动化智能化，实现叉车仓储物流自动化，并且有助于公司拓展北美市场，业务更加多元，提升公司品牌的国际影响力。

　　此外财务费用受益于汇兑收益，同比下降58.8%。

　　4.加强研发投入，推动产品升级换代，布局未来。

　　2016 年公司研发投入35.6 亿元，同比增长9.50%，重点投入项目主要有：对原有产品进行升级换代，自主研发设计符合欧VI 排放标准的柴油机；对重卡进行“轻量化、低能耗、智能化、高可靠性”改造等。公司基本完成发动机、重卡产品升级换代工作，在国五排放标准政策下更具竞争力。

　　5.盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2017、2018 年营业收入1130 亿元、1188 亿元，同比增长21.27%、5.13%；归属于母公司的净利润30.32 亿元、32.44 亿元，同比增长24.21%、6.99%；EPS 为0.76 元、0.81 元。给予“增持”评级。

　　6. 风险提示
　　重卡市场增速放缓，产品销售不达预期。


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