主题：丽珠集团：研发和精准医疗稳步推进 推荐评级

事件：公司公布2016年年报，全年实现营业收入76.51亿元，同比增长15.58%；归属上市公司股东净利润为7.84亿元，同比增长25.97%；扣非后归母净利润6.82亿元，同比增长26.77%；实现基本每股收益1.98元。同时，公司公布利润分配预案，拟每10股派发现金5元（含税）并转增3股。



投资要点参芪扶正平稳增长，专科用药均延续快速增长态势。分业务来看，公司西药业务实现收入31.86亿元，同比增长23.45%；中药实现收入21.26亿元，同比增长9.29%；原料药实现收入17.6亿元，同比增长14.47%，各项业务总体保持快速稳健增长。分品种来看，参芪扶正注射液实现收入16.79亿元，同比增长9.31%，中药注射剂整体政策环境不容乐观，但随着新版医药目录中对其他中药注射剂在二级以上医院销售的限制，也在一定程度上为公司腾挪出空间，因此未来有望保持平稳增长；促性激素类整体保持快速增长，其中尿促卵泡素营收为5.44亿元，同比增长25.82%；亮丙瑞林收入3.86亿元，同比增长31.01%；消化道领域的核心品种艾普拉唑实现收入2.85亿元，同比增长52.34%，进入新版医保目录后，有望加速放量；注射液鼠神经生长因子同比增长63.88%，销售规模达到4.91亿元。原料药方面，对产品进行结构调整，提高阿卡波糖、林可霉素等高毛利率产品的销售占比，2016年实现扭亏，净利润约6000万元。



生物药研发顺利推进，精准医疗深化布局。生物药领域，注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体获得Ⅱ/Ⅲ临床试验批件，注射用重组人绒促性素（rhCG）、重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体获得临床试验批件，重组人源化抗PD-1单克隆抗体完成临床试验申请。精准医疗方面，圣美医疗完成了LiquidBiopsy平台的技术转移，取得配套样本处理实际的一类备案凭证10项并同时取得一类医疗器械生产备案凭证，已经与国内若干家三甲医院合作开展临床试验。



盈利预测。预计公司2017年、2018年EPS分别为2.20元、2.69元，对应当前股价PE分别为25.56x、20.98x。参考行业平均估值及可比公司估值，给予公司2017年30xPE，合理价为66元，维持“推荐”评级。



风险提示：参芪扶正注射液面临政策环境继续恶化；产品招标降价或销售不及预期。



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