主题：钢铁并购“民消国长”

　钢铁产业调整和振兴规划出台仅一个半月，宝钢集团就出手抢得钢铁业并购第一单。

　　3月1日，宝钢集团重组宁波钢铁有限公司（下称宁钢）落定，宝钢集团成为其控股股东，三大民企建龙集团、复星高科技集团有限公司（下称复星）、新希望集团集体退出。

　　至此，本系民企发起、在上一轮宏观调控中险些成为“铁本第二”的宁钢，终于回归完全国资所有。此进彼退之间，钢铁业新格局隐现。

　　2008年下半年以来，中国钢铁行业步入“寒冬”，业绩剧降乃至大面积亏损的消息频频传来。这正是“洗牌”的时机。在产业振兴规划和银行并购贷款的支持下，宝钢集团等国有大型钢铁集团可谓有备而来。

　　按照宝钢集团战略布局，2009年，宝钢集团潜在并购目标将有包头钢铁集团、马鞍山钢铁集团、杭州钢铁集团等。同时，鞍钢集团整合攀钢集团也有望在2009年取得突破。

　　在国资钢铁巨头逆势扩张之际，民营钢企则转向收缩自保。2008年底，民营钢铁巨头日照钢铁集团被并入山东钢铁集团；复星放缓了进军钢铁的步伐；另一民营钢企巨头沙钢集团则早已表示，艰难时刻无意扩张，更倾向于“做精”现有业务。

　　宁钢“国进民退”

　　3月1日，宝钢集团与杭州钢铁集团（下称杭钢）签署协议，重组宁钢。根据协议，宁钢注册资本为36亿元，宝钢集团持有其56.15％的股权，杭钢持有43.85％的股权。

　　宝钢集团入主前，宁钢拥有400万吨钢产能，投资约170亿元。其中杭钢占股43.85％，处相对控股地位；民营钢铁巨头建龙集团旗下的唐山建龙实业有限公司（下称唐山建龙）占股30.53％，复星旗下的南京钢铁联合有限公司（下称南钢联）占股20％，新希望集团旗下的福建联华国际信托投资有限公司占股5.62％。

　　2月底，上述三大民营股东将其持有的56.15％的宁钢股权，悉数转让给杭钢；3月1日，杭钢以相同价格将上述股权转让给宝钢集团。

　　之后，宁钢董事会又确定了一轮增资扩股计划，宁波市政府将入股宁钢，持有9.85％股权；杭钢集团持股将从增资前的43.85％降至34％；宝钢集团增资11.2亿元，持股比例不变。

　　宝钢集团宣传部有关负责人向《财经》记者表示，宝钢集团早有收购宁钢之意。宁波因为拥有全球十大深水港之一的北仑港，被宝钢列为建厂三大重点候选地之一。虽然2008年下半年双方才开始正式商谈并购事宜，但宝钢在宁波建有不锈钢企业，合作早有基础。

　　宁钢原名宁波建龙钢铁有限公司，2003年成立时并无国资背景：唐山建龙持股35％，复星旗下的南钢联持股35％，福建联华国际信托持股5％，香港AT&N公司持股20％，美国冠嘉公司持股5％。

　　2004年，赶上国家新一轮宏观调控，宁波建龙钢铁被指违规审批，一度被视为“铁本第二”，工厂停产，相关责任人受罚，也造成了此后几年的运营困难。

　　由于宁波建龙项目本身符合国家产业政策，又毗邻宁波港，国务院要求浙江省对该项目重组后重新申报。为获得“准生证”，2004年8月，复星同意由杭钢重组宁波建龙。2006年7月，宁波钢铁有限公司正式成立；翌年5月，第一座高炉投产，规模为年产钢400万吨。

　　宁波钢铁项目一波三折，包括复星在内的原三大民营股东却始终不轻言放弃，甚至不惜委曲求全，投身国资以保全项目。但2008年下半年以来的钢铁业“寒冬”，加上合作的摩擦，令三大民营股东最终作出了退出的决定。

　　宝钢集团一位高层向《财经》记者表示，宝钢从2008年夏末秋初就开始研究宁波钢铁项目。当时，宁钢的民营股东与杭钢已在协调股权出让事宜。宝钢研究后决定，为了避免另生枝节，不直接受让股权。

　　接近此次交易的人士透露，宝钢认为，杭钢作为大股东，出面收购民营企业股份相对比较顺利，而如果直接由宝钢出面，一是周期比较长，二是价格方面可能会反复交涉。

　　宝钢集团并购宁钢，也得到了新近开闸的银行并购贷款的支持。2008年12月，银监会《商业银行并购贷款风险管理指引》出台，各界对此早有所闻，已积极寻找合适项目。

　　2008年下半年，交通银行（上海交易所代码：601328，下称交行）、建设银行（上海交易所代码：601939，下称建行）等多家银行陆续主动与宝钢接洽并购贷款事宜，这给了宝钢集团董事长徐乐江极大信心。

　　2009年3月2日，交行向宝钢集团提供7.5亿元并购贷款，两天后，建行宣布向宝钢集团提供8亿元的并购贷款。交行和建行提供的是三年期并购贷款，利率均为九折“最优惠利率”。此次宝钢集团为并购宁钢（含增资扩股）共支付31.4亿元，两家银行提供的共计15.5亿元并购贷款规模已接近50％的上限。

　　操办此次并购贷款的交行上海分行副行长林骅透露，由于自有资金充沛，宝钢集团曾考虑过多种方式。但交行建议宝钢集团，在当前利率水平下，安排部分并购贷款比较有利。

　　“宝钢作为钢铁‘国家队’的主力军，今后可能还会遇到更好、更大的并购机会，不一定都用自有资金做兼并重组。现在做些尝试，以后就会顺利得多。”林骅说。

　　并购贷款政策向国有钢企敞开大门的同时，民营钢企却相对落寞。

　　复星钢铁事业部一负责人表示，从政策导向看，无论是产业振兴规划还是并购贷款开闸，均有利于国有大型企业兼并重组，却收窄了民营企业兼并重组的空间。

　　“长期看好，中期看淡，短期看弱”

　　复星等民企退出宁钢，颇令市场感到意外。

　　复星是中国最大的民营企业之一，主要业务包括医药、房地产、钢铁、矿业、零售、金融服务及战略投资等六大领域，钢铁是其近年着力进军的核心产业之一。就在不久前，复星还频频出手，增持分众传媒、同济堂药业、证大地产等资产，似乎未见资金压力。

　　复星总裁助理兼品牌战略部总经理孙军表示：“宁钢原有的股权结构既不利于其自身的经营整合，也不利于复星在全国投资领域的整合。由宝钢这样的大集团来整合宁钢更好。”

　　据《财经》记者了解，杭钢重组宁钢后，宁钢内部其实一直矛盾重重，难以发挥其经营优势。在钢铁业的“冬天”，宁钢的问题也提前暴露。“这不是简单的经营思路不同或没有话语权的问题，也包含了很多历史遗留问题。”接近复星的人士表示。

　　该人士还透露，南钢联本身的经营状况，也是复星退出宁钢的原因之一。南钢联2008年亏损较为严重，一方面钢价下跌盈利大幅减少，另一方面库存增加形成潜亏，而宁钢的亏损也比较严重，这促使复星下决心从宁钢撤资。南钢联董事长肖同友在2008年年底内部会议上称，南钢联2009年面临三大难题：“出口出不去，订单拿不到，价格上不来”。

　　据南钢联控股子公司南京钢铁股份有限公司（上海交易所代码：600282，下称南钢股份）最新公布的年报，2008年，南钢股份净利润同比暴跌88％，而资产减值亏损达到4.34亿元。

　　在业界看来，复星的退出，以及南钢联旗下钢铁公司普遍存在的严重亏损，不仅受经济危机等大环境的影响，也反映了其经营上的问题。

　　一位业内人士坦言，虽然钢铁在复星整体战略中的权重很大，但复星核心经营团队精通钢铁经营的确实很少。具体到南钢联，复星只是投资，几乎完全委托其原班人马经营。南钢联名义上成了民营企业，但实际上管理层未变，内部机制变化不大，宁钢情况也类似。市场风向改变后，仍需像过去一样层层上报，最后交复星层面决策。相比其他的民营企业，市场反应要慢得多，未能及时掉头，清理库存。

　　复星董事长郭广昌对《财经》记者称，退出宁钢，并不意味着复星不再参与其他钢铁重组，中国钢铁业重组还有很多机会。他表示，2009年，复星是有进有退，做“时机性的和结构性的投资重点的转移”。

　　除了宁钢，复星重组天津钢铁集团（下称天钢）也已受阻。

　　2008年6月，复星旗下子公司复星科技（天津）有限公司，与天钢及天津民营企业奥新投资有限公司（下称天津奥新）宣布组建合资公司，注册资本80亿元。其中，天钢出资38.8亿元，占48.5％；复星科技（天津）有限公司出资38亿元，占47.5％；天津奥新出资3.2亿元，占4％。

　　据《财经》记者了解，复星的第一笔出资款项已到位，但合资公司至今仍未正式注册成立。从三方签署协议至今，天津当地政府、天钢与复星之间在价格评估等方面分歧不少。争议还来自是否要对未来管理层进行激励，天津市政府和国资委内部对此有反对意见。

　　知情人士透露，天津奥新实际上是为高层股权激励而设，但日前，天津奥新已将其持有的合资公司4％股权转让给天钢，天钢从相对控股的第一大股东变为绝对控股。这使得重组前景更加扑朔迷离。

　　尽管如此，复星总裁助理兼品牌战略部总经理孙军对《财经》记者表示：“说并购搁浅还太夸张，虽有阻力，但目前复星仍在执行合同各事项，也在与天钢进行紧密洽谈。”

　　然而，日前国务院通过的《钢铁产业调整和振兴规划》(下称《规划》)，提出推动天津钢管与天铁、天钢、天津冶金公司区域内的联合重组。这无疑对于更看重大区域重组的复星是一大打击。

　　复星目前仍强调钢铁是其核心产业，但退出宁钢已显示出其战略思路的调整。复星钢铁事业部副总经理梁广德曾在一次内部会议上总结复星对钢铁行业的看法时称，“长期看好，中期看淡，短期看弱”。

　　梁广德认为，钢铁业是个强周期行业，上一轮调整期经历了大约八年，本轮调整虽不会那么长，但也绝不是一年半载就可以完成的。

　　中国钢铁产品直接和间接出口占钢铁产量的25％，从世界范围内看，国际需求在大幅下降，且这种下降是一个长期过程，国内需求拉动只能维持低速增长，真正恢复到2007年前后的增长水平，取决于世界经济的复苏程度，预计大约需要三四年的时间。国家出台的系列政策，对钢铁需求确有拉动作用，但并不能从根本上解决钢铁产能过剩的问题。

　　复星旗下投资公司复星创富总裁李宝忠认为，2009年上半年，钢铁类资源企业都尚未见底，下半年至年底才是其“抄底”的最佳时机。

　　“三皇五帝”新格局

　　宁钢上演的“国进民退”，其实也是当前中国民营钢企生存空间的一个缩影。

　　《规划》指出，中央企业要在国内的联合重组中发挥先锋作用，力争三年内钢铁业联合重组取得重大进展，并形成若干个自主创新能力较强、具有国际竞争力的特大型企业集团，国内排名前五位钢铁集团产能达到全国总产能的45％以上。

　　“根据振兴规划，宝钢有意进一步并购包钢，但目前仍处于意向谈判阶段，尚未有实质性的进展。”接近宝钢集团的一位人士称。

　　“以宝钢代表中国参与的国际铁矿石谈判为例。国外一些知名钢铁企业所占市场规模在半数以上，而宝钢尽管是中国最大的钢铁企业之一，也仅占了全国产量的6％，这是我们在谈判中没有话语权的原因之一。”宝钢一位负责投资的人士称。

　　有熟悉宝钢的业内人士认为，宝钢提出在2012年将实现产能8000万吨，相当于目前产能的2倍以上。在当前的环境下，这更多要靠并购来完成。宝钢未来三年除并购包钢集团，还可能将马鞍山钢铁集团收入囊中，并稳固华东、华南和西北地区，进一步整合华东地区。

　　对此，北京钢联资讯总监徐向春分析认为，按照宝钢上述战略布局，2009年宝钢潜在并购目标将有杭钢、马钢、包钢。此前，宝钢也和江西的新余钢铁有接触，因此，不排除江西的新余、南昌钢铁、萍乡钢铁会成为宝钢的并购目标。

　　在收购宁钢的同时，宝钢集团亦悄然出手，在二级市场不断增持复星旗下的南钢股份，仅2008年四季度就至少增持了3040.7万股，现已成为其第二大股东和第一大流通股股东。

　　“显然，在这一轮钢铁企业整合后，宝钢集团将在产量、规模上远远超过其他钢铁集团，稳坐中国第一的宝座。”徐向春称，更为激烈的是“第二军团”的争夺，将发生在河北钢铁集团、武钢集团及鞍钢集团之间。

　　复星钢铁事业部有关负责人认为，中国钢铁业将形成“五分天下”的局面——宝钢集团、河北钢铁集团、鞍本集团、武钢集团、山东钢铁集团，国有“五大”几乎覆盖了全国四分之三的地区。现在最大的空白就在于西部，尤其是西北。这也是复星看好陕西龙钢的原因。

　　湖南华菱钢铁集团有限责任公司董事长李效伟则认为，在此轮重组过后，中国钢铁业将会形成“三皇五帝”的局面。“宝钢集团、鞍本集团、武钢集团产能在5000万吨以上，为‘三皇’；‘五帝’是华菱、河北钢铁集团、山东钢铁集团、马鞍山钢铁集团以及沙钢，这五家都将形成3000万吨产能。”

　　随着山东日照钢铁集团收归国有，复星收缩战线，原民营钢铁“三巨头”如今只有沙钢仍处“第一阵营”。其中，既有民企之前扩张太快、资金链绷得太紧的原因，不可否认，也有“体制不公平”的因素。国有钢企背后有中央政府或地方政府的信用，而民营企业只有企业信用，一旦市场恶化，其生存空间就收窄。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。