主题：新洋丰 坚定不移地向现代农业转型

　业绩下滑24.68%。2016 年，公司实现营业收入82.76 亿元，同比下降13.96%；归属于上市公司股东的净利润56,308.67 万元，同比下降24.68%。实现EPS0.43 元。公司拟以2016 年12 月31 日公司总股本13.15亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元。

　　业绩近年来首次下滑，未来行业有望逐步好转。2016 年，是复合肥行业竞争最惨烈的一年。化肥的各项优惠政策相继取消，同时下游需求放缓。

　　公司业绩也出现了近几年业绩首次下滑。面对全年肥料销售价格持续下滑的不利局面，公司以变应变，及时有针对性地出台各项销售政策，全面应对市场变化，政策的及时性、针对性、多样性为历年之最，为撬动市场、刺激销售提供了强劲动力，促使销量实现了逆势增长。我们判断随着农业转暖以及单质肥价格企稳回升，复合肥行业低点已过，未来行业有望逐步好转。

　　积极向产业链下游延伸。2016 年，公司成立洛川果业公司，探索优质特色农产品的种植与流通之路，打造符合中国高端市场需求的大健康领域农业消费品公司，努力成为优质、健康、营养农产品专家。购买澳洲综合性农场Kendorwal，为在澳农业领域深耕进行铺垫。现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权，探索现代设施农业发展之路。通过这一系列的资本运作，新洋丰正在稳步从肥料制造销售向产业链下游延伸，步入优质果蔬、动物蛋白等农产品产业链整合以及现代农业设施等新领域，努力转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。

　　未来坚定不移的向现代农业转型。公司的十三五发展战略：聚焦农资肥料主业，通过产品创新、模式创新、资源整合和国际化等四大抓手，进一步把主业做大做强做优；在此基础上，紧跟中国农业发展的方向和趋势，高度关注现代生物技术和信息技术与现代农业的结合与应用，充分利用上市公司的优势，通过战略投资和资源整合，在创新与资本的双轮驱动下，以内生发展和外延式扩张相结合的方式，坚定不移地向现代农业方向延伸，致力于成为农业相关领域产业解决方案的提供商。公司战略发展的总目标是，至“十三五”末，公司力争总体营业收入达到200 亿元，大型综合农业企业。

　　维持“买入”评级。公司是复合肥行业的旗舰企业，业绩有望好转，我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.49 元、0.60 元、0.73 元，给予公司17 年23 倍PE，对应公司目标价11.27 元，维持“买入”投资评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险；市场不及预期风险。

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