主题：太钢不锈(000825)年报点评：全年盈利成功扭亏 1季度业绩创2012年以来同期新高

事件描述
　　太钢不锈发布2016 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入567.38 亿元，同比下降16.45%；实现归属于母公司净利润11.46 亿元，去年同期为-37.11亿元；2016 年实现EPS 为0.20 元。据此推算，公司4 季度实现归属于母公司净利润3.03 亿元，按最新股本计算，对应EPS 为0.05 元，去年同期为-0.52 元。

　　公司发布2017 年1 季度业绩预告，报告期内公司实现归属于母公司净利润约3 亿元～3.4 亿元；按最新股本计算，2017 年1 季度实现EPS 为0.05 元～0.06 元，去年同期为-0.10 元。

　　事件评论
　　制造业回暖，全年盈利创2012 年以来新高：作为全球最大的不锈钢企业，公司具有400 万吨不锈钢产能，同时还具备以热轧品种为主的700 万吨普钢产能。公司2016 年归属母公司股东净利润实现11.46 亿元，全年ROE 达5.24%，由此成功扭转前期大幅亏损态势，并且全年盈利创2012 年以来新高水平。究其原因，公司业绩好转主要得益于需求明显改善叠加成本相对弱势：1）热轧和不锈钢主导的产品结构促使公司下游需求较大程度取决于制造业景气程度，2016 年包括汽车、家电、机械等制造业领域显著复苏有力支撑公司产品下游需求；2）相比于板材和不锈钢全年价格同比涨幅18.34%和0.55%，对应主要原料铁矿石和镍价格同比分别下跌1.68%和18.56%，从而有效削减冶炼生产成本压力，同时公司持续推进降本增效战略则进一步扩大盈利上行空间。

　　成本相对强势，4 季度盈利环比回落：同比方面，基于制造业景气延续带动普钢板材、不锈钢下游需求持续旺盛，公司4 季度盈利同比大幅提升且业绩绝对值创2013 年以来同期新高；环比方面，煤炭行业供给侧改革快速推进导致4 季度原料焦炭价格更为强势，高品位矿需求上行亦带动矿价快速上涨，由此侵蚀部分冶炼环节利润，最终公司4 季度业绩环比有所回落。

　　需求景气延续，1 季度盈利创2012 年以来同期新高：公司1 季度预计盈利同环比大概率改善，应主要源于制造业终端仍相对景气，同时1 季度不锈钢原料镍价环比下跌4.98%带动冶炼成本相对弱势，进而助力盈利上行空间。

　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.20 元、0.25 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 1. 钢铁行业需求出现超预期波动；2. 去产能进度不及预期。


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