主题：丽珠集团：土地改造项目超预期 买入评级

事件：拟转让维星实业100%股权公司公告拟将珠海维星实业有限公司100%股权转让给维创财富，维星实业享有原香洲区土地改造项目的所有权益（除公共租赁住房产权）。本次股权转让，维创财富须支付总价人民币45.52亿元。

　　转让股权获得大量现金资产，土地改造项目加速推进维星实业有限公司即原珠海丽珠医药工业有限公司，旗下主要资产为香洲区土地改造的权益，根据协议，维星实业100%股权拟作价45.52亿转让给维创财富，本次转让扣除相关税务后预计贡献归母净利润约34.55亿元，将大幅增厚公司的现金资产。

　　值得注意的是，此次拟转让的权益中不包括公共租赁住房产权，上市公司仍享有公租房产权，公租房将由维创财富预付5000万元代建，之后再进行结算，意味着上市公司仍将享有后续土地改造部分权益。

　　盈利预测与投资评级公司本身质地优秀，艾普拉唑肠溶片、亮丙瑞林微球、尿促卵泡素、鼠神经生长因子等产品快速增长，公司研发与销售并重，重磅产品接踵而至，营销改革也步入收获期，我们看好公司的发展前景。

　　此次维星实业股权转让的落地将加快香洲区土地改造项目的推进，转让完成后现金资产将大幅增厚，公司的内生外延节奏有望提速。暂不考虑股权转让收益，我们预计17-19年公司EPS分别为2.24/2.76/3.37元，当前股价对应的PE为26/21/17倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：药品普遍存在的招标降价的压力；原料药业务可能面临环保压力；地方医保调整的不确定性；产品研发进展不达预期。


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