主题：高压监管下的三大投资机会

上周以来，A股市场出现持续调整，昨日上证指数更是大幅下跌1.37%。市场的调整固然与利率处于上行周期、经济未来有下行压力等基本面因素有关，但当前时点下的调整，却也与监管政策的不断收紧有关。可以预见，在未来较长一段时期内，监管从严将是一种常态。在这样的一种监管“新常态”下，如何顺利切换投资风格，有效配置资金，布局长线投资机会，我们认为可以从以下三个方面入手：

第一，从行业轮动补涨的逻辑出发，可以重点关注低估值、有补涨需求的券商板块。从传统意义上看，券商作为与市场行情密切正相关的板块，在2017年以来的市场反弹中，却表现出与行情负相关的特性，大幅跑输市场。截至上周五收盘，沪深300指数今年以来上涨5.13%，而券商指数却下跌2.75%。原本应是强β（指数相关度）板块的券商，自年初以来β值不断下滑。从均值回归的角度而言，券商板块未来有补涨需求。

此外，从绝对估值上来看，券商板块也显示出较好的性价比。当前主板的估值比2014年2000点时高出近80%，比2016年初高出30%。而创业板当前市盈率为55倍左右，比历史上的底部市盈率30倍也高出近80%。相比之下，当前券商板块的PB值（市净率）仅有1.85倍，与2016年初熔断最低点（2638点）时的1.79倍接近，仅比2014年市场低点（2000点左右）时的1.65倍高10%左右。从各个板块对比来看，当前券商板块的估值接近历史底部，安全边际较高。未来市场若出现反弹，券商的安全特性叠加β值回归，应有较好表现。而从券商的个股数据来看，当前有一半以上的券商个股估值为近两年来的最低值，已经初步具备配置价值。

第二，继续关注PEG小温，资金向行业龙头聚集。同时，在经济长期L型的大背景下，各个行业的整合在加速，行业集中度提高。这使得龙头公司的业绩受行业下行影响较小。同时，随着行业整合，龙头企业的市占率上升，产品议价能力获得保障，这也保障了龙头企业的收入和盈利。在这样的状况下，龙头公司在市场上获得了明显的估值溢价。像贵州茅台这样的传统行业龙头，其估值已经较大程度高于利润增速，就是“龙头溢价”的最好体现。

在当前的市场环境下，“龙头溢价”方兴未艾，还有相当一批龙头公司的估值仍然是较低的，其未来的业绩增速仍有可能超过其估值，即所谓的PEG小于1。在监管趋严的大环境下，“龙头溢价、强者恒强”可能持续相当长时间。因此，在当前布局那些PEG小于1的行业龙头依然具有较高的安全边际，且有望获得不错的超额收益。

第三，投资者可以开始逐步留意被错杀的低估值、小市值次新股机会。随着监管力度逐渐加大和监管范围不断拓宽，当前次新股的炒作明显降温。打新收益率出现了比较明显的下降，新股的开板时间也明显提前。在监管趋严的背景下，次新股的整体估值将逐步走向合理。未来，新股上市后的走势将根据自身业绩等不同指标而出现分化，那些业绩预期较好或者行业预期较好的次新股具有良好的长线布局机会。同时，在短期内，低估值、小市值次新股也存在被错杀的状况，值得布局。

从估值上看，在当前创业板55倍的估值水平对照下，提前开板的次新股估值并不算贵。从市值上看，当前不少次新股的市值已经跌到30亿以下，接近壳资源市值。考虑到次新股的募投项目对于未来业绩的增厚作用，其市值是存在低估状况的。对于这样的公司，可以逐步进行长线布局。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

昨日，A股再现“黑色星期一”：受一带一路板块跳水砸盘影响，三大股指继续下挫，上证综指一度大跌近2%，逼近3100点关口，收盘报跌1.37%，这是该指数年内首次跌幅超过1%。行业板块几乎全军覆没，银行、保险、电信运营板块盘中出现护盘迹象，艰难收红。个股更是一片狼藉，昨日107只个股跌幅超9%，1212只个股股价创出年内新低。

业内分析认为，国内金融监管加码、流动性短期压力仍可能扰动市场，但市场回落的最快阶段或许逐步过去，盈利修复伴随着政策推进下的结构性主题仍是重点。

沪指年内首次单日跌超1%

A股在上周连续下跌后出现两个小阳线，但由于资金监管压力再现，昨日A股再现“黑色星期一”。沪指低开后继续下挫，盘中一度大跌近2%至3111点后企稳，在低位维持小幅震荡状态，收盘下跌43个点，报收于3129.53点，跌幅1.37%，这是该指数年内首次跌幅超过1%。另外两大股指也继续“跳水”，深成指下跌2.16%，报收于10091.9点；创业板指下跌29.1点，报收于1809.91点，跌幅1.58%，盘中一度跌破1800点整数关口。

板块方面，几乎所有行业板块全军覆没。一带一路、次新股、中字头等概念成为暴跌的重灾区，只有银行、保险、电信运营板块盘中出现护盘迹象，艰难收红。两市仅290只个股上涨，其中21只涨停，多数为未开板的次新股。下跌个股达到2543只，其中跌幅超过9%的个股有107只，不计ST股，跌停个股达到75只。一带一路概念股作为前期的强势股，在雄安概念跌成一地鸡毛之际曾奋起护盘，但昨日却成为跳水砸盘的主导力量，中工国际、天山股份、北新路桥、新疆城建、厦门港务、广州港等均出现在跌停股的行列中。

对于近期A股大盘弱势明显，且没有发起过像样的反弹攻势，川财证券认为，一方面原因是金融监管趋严在短期降低了风险偏好，整体市场赚钱效应偏差，增量资金难以入场；另一方面监管将驱使存量资金短期进一步追捧价值和白马股，多数个股流动性进一步降低，市场做多情绪较差。

逾1200只个股创年内新低

从本月高点3295点到昨日最低点3111点，上证综指最高跌幅不到6%。但这还是在上证50稳定和白马股上涨的支撑下达到的，事实上不少个股已经破位，跌得一片狼藉。

同花顺统计显示，昨日有1212只个股股价创出年内新低，其中多数为中小市值个股。统计同时显示，从4月14日大盘开始加速下跌开始，至昨日收盘7个交易日间，跌幅超过20%的个股有272只，跌幅超过40%的个股有7只，其中能科股份、金发拉比、清源股份的区间跌幅超过45%，此外还有亚振家居、东方中科、聚隆科技和朗源股份。能科股份昨日仍以跌停报收，这也是该股第6个交易日跌停，换手率高达57.96%，同时聚隆科技也出现连续5个交易日跌停的现象。

另一方面，也有部分个股昨日异动走强，例如银行板块逆市护盘，无锡银行尾盘强势拉升涨停，创上市以来新高；新华保险低开高走，放量大涨。部分雄安概念股也异动明显，冀东装备也于尾市反转封住涨停板，先河环保盘中也一度涨停，收盘报6.05%。次新股板块午后也有多只个股强势反弹，其中乐心医疗、克来机电、重庆建工、亚泰国际等一度拉升超过5%。

深跌或带来投资机会

不少分析认为，在大盘连续调整之后，不应过于盲目杀跌。

科德投资认为，目前市场调整主要是源于管理层对两个方面的监控。一个方面是对题材股的疯狂炒作保持高压态势，这说明现在管理层在严打市场的投机氛围，从长远来说对市场是利好，不过短期内被理解为利空。另一方面，包括保监会在内都在严格监管保险资金的投资方向，整个市场目前处于一个降杠杆的阶段，初期必然会对指数有影响，但是杠杆和风险降低后市场会迎来更好的投资机会。

钱坤投资认为，在资金收紧的背景下，部分资金抓紧时间出逃让一些个股出现闪崩的情况，还有部分资金过度参与热点题材而被深套，这种行情下只有业绩和内在价值才能对股价形成真实的支持。目前A股已经跌到强支撑区域，从昨日盘面来看有少量资金开始介入但不够明显，这个位置还会有震荡，但目前位置每下跌一个台阶都面临更强劲的支撑力量，反弹随时可能出现。

宏信证券表示，国内金融监管加码、流动性短期压力仍可能扰动市场，但市场回落的最快阶段或许逐步过去，在经历了风险偏好提升的局部行情受阻之后，结构上或更加偏向于盈利和估值，中期经济新平衡格局依然是支撑估值中枢的核心力量，新的盈利平衡点的确认仍是关键，在此基础上，盈利修复伴随着政策推进下的结构性主题仍是重点。