主题：方正证券：给予中海发展“中性”评级

　方正证券3月18日发布投资报告，针对中海发展（600026.SH）今日公布年报，给予该股"中性"评级。
　　年报显示，实现营业收入175.62亿元，同比增长38.42%；营业利润60.23亿元，同比增长21.60%；归属上市公司股东的净利润53.73亿元，同比增长16.90%；每股收益1.59元。分配预案为每10股派发现金股息人民币3.00元（含税）。
　　根据年报，（1）2008年年初调升沿海COA合同运价确保了全年干散货运输收入的增长。公司干散货业务实现收入95.90亿元，占总收入的54.61%；干散货运输周转量为1253.3亿吨海里，同比增长5.2%。干散货运输收入的增长主要系公司主力货种煤炭运输实现收入70.83亿元，同比增长29.4%；运输周转量的增长则来自于外贸运输中其他干散货运输周转量同比大增42.7%。而收入增速远大于周转量增速则是因为2008年上半年沿海运输需求旺盛，公司把握机会，及时调升了沿海COA合同运价，并适当调整燃油附加费回避油价波动风险，COA合同的基本运价+燃油附加费的联动机制有效避免了公司业绩受市场运价波动的影响。由此，在2008年下半年沿海干散货运价指数大幅下跌的情况下，公司煤炭运输利润率还同比提高了1.2个百分点至48.5%，而其他干散货运输的利润率增加6.4个百分点至38.7%。
　　（2）油运业务受益于2008年前三季度国际油运价格高企。2008年公司共完成油品运量1040.1亿吨海里，同比增长7.0%；营业收入60.78亿元，同比增长21.5%，内贸原油市场占有率继续巩固在60%以上。油运收入的增长主要受益于2008年前三季度国际油运价格高企。2008年前三季度，国际油轮运输市场需求旺盛，运价走势维持高位运行。因此，虽然四季度以来全球性金融危机对油品运输业务的影响逐步显现，但全年来看，波罗的海原油运价指数（BDTI）日均1510点，仍同比上涨34.4%。
　　（3）外贸租船业务开局不利。2008年，公司适度开展了外贸租船业务，实现船舶出租营业收入人民币18.77亿元，毛利率-5.36%。产生亏损的主要原因为公司船舶租入时间为2008年上半年，成本相对偏高，转租业务盈利空间有限，下半年随着BDI暴跌，租金收益进一步压缩。
　　（4）2009年沿海干散货包运合同运价大幅下调，煤炭运输需求萎缩。截至3月10日，公司已签订2009年度沿海干散货包运合同（COA合同）5865万吨，占2008年沿海散货运输总量的67.7%，运价比同比下调39.2%。而中国实体经济受国际经济危机的影响显著，国内火力发电量自2008年10月以来连续四个月出现负增长，至2009年2月才勉强实现2.35%的小幅正增长。随着国内经济增长放缓使得各电厂、钢厂运力需求下降，国内沿海煤炭运输市场仍将面临着需求不足、运力过剩的局面。2009年业绩大幅缩水态势基本确立。
　　方正证券表示，受国际宏观经济形势的影响，航运市场已结束了持续多年的旺盛趋势，未来随着前几年订造的大量新船将在近两年集中交付使用，运力增长将令需求萎缩雪上加霜，航运市场的复苏尚待时日。方正证券给予公司"中性"投资评级。


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