主题：中国漂亮50股 消费白马股

2017年年初至今，上证指数整体冲高回落，截至4月26日收盘，年度累计收益为1.2%。虽然市场整体变化不大，但行业分化较为明显，以家电和白酒为首的消费行业景气度较高，股价持续跑赢大盘，也自然成为了投资者关注的焦点。根据Wind资讯数据，申万行业分类中的家用电器和食品饮料行业涨幅最高，分别为14.5%和10.5%。

从行业的角度来看，家用电器和食品饮料行业同属大消费板块，最明显的特征是行业的确定性高，即盈利能力较强，行业业绩增速稳定，同时估值相对合理。随着行业的超额收益逐渐积累，市场对其的关注度也在提升，而这种对消费白马股的偏爱，让投资者想起了美国七十年代初“漂亮50”股票组合的表现。

　　对美国20世纪60-70年代的股票市场进行研究后发现，美国“漂亮50”出现前的市场环境，与目前A股有很多相似之处。

　　20世纪60年代初期，美国股票市场的投资理念已经发生了变化。经过战后经济的快速发展，投资者对市场的预期也逐渐提升，格雷厄姆式具备价值的股票已经愈发匮乏，投资者更加关注股票价格变化带来的收益。然而彼时的证券市场并不规范，投机之风较为旺盛，华尔街的统治者把华尔街视为少数富人的高级俱乐部，内幕交易盛行。

　　60年代前期，证券交易委员会主席卡里对市场进行了一系列改革，甚至通过管理手段来实现法律无法约束的华尔街投资者的行为。经过他的努力，华尔街逐渐从蛮荒时代走出。

　　美国在20世纪60年代中期开始，经过了一次并购热潮。据《沸腾的岁月》描述，1968年美国企业共进行了4500起合并。并购过程中高估值企业吞并低估值公司，带来了业绩的持续增长，也推升了股市的繁荣。但是随着“联合企业财阀”的不断壮大，会计层面上带来的盈利增长越来越难以持续，并购带来的估值泡沫最终走向破灭。之后，美国股市又掀起一轮追逐题材股的热潮，包括养老、保健等概念，但也难以逃脱估值规律。

　　经过市场投机、并购炒作、题材主题的轮番表现之后，投资者逐渐回归理性，开始以个股的价值为基础，寻找具备成长性的股票。投资者的眼光开始瞄准美国消费行业的成长股，也就是后来人们称之为“漂亮50”的股票。

　　与美国“漂亮50”出现时的环境相比，目前A股市场已经表现出了相似之处：近年来证监会不断加强监管，市场投机之风已经逐渐改善；监管层对并购规则进行了调整，投资者对并购概念的关注度也有所下降；2016年年初至今，高估值的小盘股估值逐渐回落，蓝筹股市盈率逐步抬升，市场对于盈利的关注度在增加；此外，近期市场主题的表现，也让投资者开始反思题材股的投资价值。

　　对比现在A股的市场环境和美国“漂亮50”的背景，我们看到投资者对白马消费股的偏爱，是有迹可循的。然而，我们也应该清楚美国的“漂亮50”最终也出现了估值泡沫。在1972年的美股股市顶点，“漂亮50”组合的整体市盈率约为42倍，而全市场的估值整体不足20倍。正因为过高的估值，导致自1972年到1980年，“漂亮50”组合整体收益率低于标普500指数。

　　因此，从投资的角度来看，不但要考虑企业的成长性和盈利能力，还要考虑估值因素，过高的估值会透支投资收益率。以此角度来分析目前的家用电器和食品饮料行业，二者的成长性和盈利能力得到年报的验证，虽然估值已经有所上升，但整体依然不高，尤其是尚未明显高于市场整体，近期的投资价值依然存在。



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中金：2017年关注四类股 http://www.jrdao.com/topic-551778.html

从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性

　　投资要点

　　★深港通资金持续流入助攻白马股上扬



　　——深港通2016年12月4日开通至2017年3月10日，深股通净流入资金达到424亿，而同期沪股通净流出4亿。

　　——深港通开通以来维持净流入，带来确定性边际增量资金，助推家电、食品饮料等板块，尤其是其中龙头股的上涨。海康威视、索菲亚深股通外资净买入金额占其成交金额的比例分别高达22%和15%，股票涨幅分别高达17%和16%。

　　★深股通资金净流入有律可循

　　——全球代表指数配比是主流。对于外资投资者来说，参与的更多是全球配置，对整体A股投资很多采用指数型和增强指数型的投资方式。从此次深港通净流入的前二十大重仓股与全球主要跟踪中国A股指数的对比可见如此规律，除大金融股(银行、券商、地产)和具有H股的A股外，外资在其他主要权重股的资金流向与主要指数基本一致。

　　——贵州茅台与五粮液近期沪股通和深股通的持股变化也可以佐证这一观点，自深股通开通以来，五粮液净流入占比达到2.4%，而茅台沪股通持股占比下降0.4%，外资通过陆股通途径均衡其重仓消费股的配置，因此，在外资资金持续流入下，五粮液1月和2月的股价向上弹性明显高于茅台。

　　★短期深股通继续净流入，推升深市龙头消费股

　　——深股通流入时间和空间均将持续，在资金的正反馈推动下，深市龙头消费股继续具备相对收益，家电、食品饮料短期相对收益行情并未结束！

　　——时间维度来看，沪股通在开通后净流入趋势维持了近140个交易日(7个月)，深港通当前仅开通60个交易日。

　　——空间维度上看，根据国际通用代表指数标准配比，陆股通流入的外资资金在沪市和深市配比还未到达合理比例，预估仍有400亿左右资金流入深市。

　　★中长期，资本市场开放推动A股价值体系更加完善

　　——陆港通以其更加灵活的制度设置，已经成为外资进入中国的主要方式。随着去年年底12月深港通的开通，外资投资者对A股指数的跟踪更加便利，2017年年中A股MSCI新兴市场指数审议通过将是大概率事件。

　　——随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹股的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。

　　以下为正文

　　深港通资金持续流入助攻白马股上扬

　　深港通开通以来维持净流入，带来确定性边际增量资金，助推家电、食品饮料等板块，尤其是其中龙头股的上涨。深港通2016年12月4日开通至2017年3月10日，深股通净流入资金达到424亿，而同期沪股通净流出4亿。

　　海康威视、索菲亚深股通外资净买入金额占其成交金额的比例分别高达22%和15%，资金的持续流入带来个股的强势上涨，涨幅分别达17%和16%，而同期深成指的跌幅达到3%，超额收益十分明显。

　　由于家电主要权重股(格力、美的、老板、小天鹅等)均在深圳上市，作为近期深股通主要流入的品种，推动家电板块整体上涨行情，白酒板块中，除最大权重茅台外，其余权重股五粮液、洋河、泸州老窖均被为深股通重点买入标的，推动白酒甚至整个食品饮料整体的上涨行情。家电、食品饮料在全部A股指数微幅下跌的情况下，分别录得3.7%和5.5%的超额收益。

建材，太阳能，电子玻璃，三重内需集于一体的000012 ，值得关注

“漂亮50”集体重挫 是坑还是黄金坑？

白马股与题材股的跷跷板效应本周再度应验，上半周题材股延续调整，白马股强势；下半周白马股回调，题材股强势回归。值得一提的是，本周震荡行情之下仍有些股票持续获得主力资金净流入，农业银行、中国人寿、康美药业等个股累计吸金均超过2亿元。

我见过世界上最深的套路，就是A股：上半周慌慌张张的割肉次新股、雄安概念股，下半周却迎来大反弹；刚买入“漂亮50”，就来了个断头铡。

此前，频频创历史新高的 “漂亮50”股票，今天集体重挫。洋河股份低开低走，盘中数度跌停，收盘跌近9%，白酒一众小伙伴齐刷刷调转枪头，水井坊早早封死跌停，沱牌舍得大跌9%，古井贡酒跌超5%；一线龙头贵州茅台、五粮液也跌超1%。“漂亮50”代表性板块除了白酒板块下挫外，食品行业的双汇发展跌超5%，伊利股份跌超3%；汽车行业的上汽集团跌近3%；家电股方面，海信科龙跌超4%，苏泊尔跌超2%，格力电器、美的集团一度跌3%收盘跌超1%；医药股方面，华东医药大跌4%，东阿阿胶、片仔癀等个股跌超3%。

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“漂亮50”集体重挫，与水井坊、洋河股份、双汇发展的大跌有较大关系。而这些股票下跌，主要还是与财报有关。其中水井坊2016年业绩低于预期，洋河股份一季度经营性现金流暴降超50%，双汇发展一季度营收净利双双下降。

与此同时，“要命3000”迎来超跌反弹，泰尔股份、湘潭电化、上海凤凰、贤丰控股、王子新材、哈高科等超跌股涨停。另外，作为“史上最强概念”的雄安新区概念，自集体复牌经历噩梦一周后，本周先抑后扬，一周涨幅超过4%。继周三有12只概念股涨停后，今天又有6只股票涨停。另外，受到严格监管的次新股，也出现连续反弹，新宏泽连续三个交易日涨停。

证券市场的变化往往出乎意料，尤其是在多变的A股市场，“漂亮50”集体重挫不能代表白马股行情结束，“要命3000”超跌反弹也同样不意味着八二行情开启。从大趋势上看，白马股牛途犹在，贵州茅台月K线已走牛三年，并未出现明显掉头迹象。题材市熊途仍无停歇迹象，创指月K线依然处于下降通道。此外，“漂亮50” 下跌也只是因其中少部分股票业绩低于预期，主要龙头股业绩仍相当亮眼。如果后市继续挖坑，会不会形成一个黄金坑，值得关注。不过，对于这类股票而言，估值业绩可能都不是问题，但涨得已经太久太多，却是个不容忽视的要素。

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从长线看大盘走势，上证指数月K线在MA20均线上支撑明显，4月收盘也站上了MA10均线。从这个角度上看，沪指去年8月以来的攀升态势暂未破坏。从个股方面看，月K线能够阳吞阴的股票，有望继续跑赢大盘。数据宝统计显示，剔除雄安新区概念等本月爆发题材股、次新股以及停牌股后，有31只股票月线阳吞阴。其中，理工环科本月涨幅最大，达到21.89%。此外，山东海化、云铝股份、巨化股份等个股涨幅超过15%。

这种月线阳吞阴的股票，更多指向中线。而在本周震荡行情中，主力资金持续流入的股票，或许短线跑赢大盘的可能性大。数据宝统计显示，本周24股主力资金持续净流入且合计吸金超过5000万元。其中，农业银行累计吸金超过5.88亿元居首，中国人寿、康美药业等个股吸金均超过2亿元，此外，工商银行、继峰股份、潍柴重机等个股一周主力资金净流入超过亿元