主题：万科A(000002)季报点评

万科发布17年一季报,实现营收185.9亿,同比增27.2%,归母净利6.95亿,同比减16.5%,EPS 0.06元。

集中度迎历史新高:公司一季度增收不增利的原因在于:1、虽然结算均价同比基本持平,但是本期公司30%的毛利率同比有所下降;2、本期公司投资收益2.6亿,同比下降33%;3、近年公司加大合作力度,少数股东权益占比达到37%的高位。但考虑到一季度结转的季节性因素,我们认为并不影响公司全年业绩增长,公司一季度末已售未结资源3349亿,同比提升20.4%,是历史最高水平,为公司业绩持续增长保障。销售方面,公司一季度实现销售金额1502.7亿元,市场集中度历史性地达到了6.5%。2017年无论是从政策环境、还是流动性改善空间,都预计比2016年存在压力,且今年碧桂园、恒大等龙头房企之间竞争更加激烈,万科仍需继续保持更强的战斗力扩张力度趋于审慎,区域有所下沉:公司一季度审慎拿地,从拿地区域来看,公司在一季度相对加强了二线以及部分重点三线城市的布局。展望2017年,我们预期公司补库存力度依然会逐步加大。一季度公司净负债率略有提升,达到32%但依然处于行业较低水平。公司目前在手货币资金910亿,同时随着股权之争稳定,国际评级机构穆迪将公司的评级展望上调至“稳定”。

深铁成为基石股东,期待董事会平稳换届:进入2017年以来,公司股权之争逐渐明朗:1月:深铁成为公司基石股东。3月:恒大下属企业将持有的标的股份表决权、提案权及参加股东大会的权利不可撤销地委托给地铁集团。我们认为17年以来深圳地铁成为公司基石股东,将有望解决过去2年以来股权之争带来的影响,同时公司城市配套服务商的战略也有望在更为平稳的土壤中得以发展。2017年公司董事会将迎来换届,目前正在积极酝酿中,我们也期待2017年公司在新环境中继续健康成长。

盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司2017-2018年EPS分别为2.24元和2.57元,维持“增持”评级。


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