主题：中集集团(000039)季报点评

事件：公司27 日晚发布2017 年一季度报，实现营业收入146.76 亿 （40.95%）；归母净利润5.1 亿 （24.18%）；实现EPS0.16 元（25.79%）。

　　全球航运业景气度回暖，集装箱业务实现大幅增长：2017 年全球航运业景气度如期回暖，对集装箱需求有明显拉动作用；此外，行业内水性漆环保自律公约于4月1 日全面推行，增强客户一季度提前购箱需求。双重利好刺激下，公司集装箱业务实现量价齐升。据公司2016 年报称，公司集装箱业务实现销售收入53.04 亿（148.79%），其中干货集装箱累计销量29.19 万TEU（265.79%），冷藏箱累计销量1.44 万TEU（-5.26%）。预计2017 年全年集装箱行业将有200 万箱的需求，带来88到110 万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000 到2200 美元。

　　油价回升+去产能效应，海工装备行业复苏可期：随着“减产协议”得到有效执行，国际油价逐步稳定在50~60 美元/桶之间，叠加行业去产能效应，市场开始逐步回暖。公司海洋工程业务范围从传统油气业务扩展至深海渔业、海洋旅游、平台拆解和修改造等新领域。同时，引入国家产业基金和社会产业资本，改善资本结构。这一举措将帮助公司在高端化工装备研发设计中扩大市场份额，助力公司在发展高端海工装备中拔得头筹。报告期内，中集来福士共新增 2 个修船项目和2 个旅游观光船订单，并与挪威签署战略协议，潜在价值2.5 亿美元。公司未来海洋工程装备在海上风电领域、海工作业船和平台拆解市场需求有望逐步释放。

　　集装箱道路车辆业务保持增长态势，重卡市场热度不减：据公司 2017 年一季度报告，公司道路车辆业务延续增长态势，实现销售收入41.30 亿（39.57%），累计销量3.5 万台（48.94%）。随着国内治理道路超载超限等政策性措施所带来的车辆需求提升，公司道路运输车辆业务全球化营运管理得到稳步推进：在美国的工厂成功投产，年产能增加近1 万台；收购英国半挂车领先公司Retlan 集团，助力收入增长；在东莞的“灯塔”工厂——先进零部件基地顺利投产。作为重卡行业的新军，公司重卡业务聚焦于市场需求和区域主销产品，销量行业排名第十一位；其中LNG 重卡市场份额达到5%，受益于天然气相对经济性凸显及国四升国五政策执行，LNG 重卡产销量连续9 个月大幅上涨，17 年3 月销量达到7775 辆（586%），创历史单月最佳表现，充分印证天然气设备行业景气反转逻辑，公司LNG 重卡业绩有望再创佳绩。

　　投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年收入增速分别为25.0%、20.0%、15.0%，净利润增速分别为246.9%、20.5%、22.5%，公司作为集装箱龙头企业，业务多元化发展；维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。

　　风险提示：海工业务复苏缓慢；油价上涨不达预期；汇率风险。


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