主题：中国神华预计09年利润增长7%

　瑞银证券发布报告，给予中国神华A股目标价22.24元，对应15.3倍的09年预计市盈率。该目标价相当于27.2元每股贴现现金流价值的82%，假设加权平均资本成本为7.04%、对应的长期煤炭价为226元/吨。给予“买入”评级。

　　公司2008年实现净利润266亿元，每股收益1.34元，比瑞银分析师给出的1.38每股收益估算值仅低3%，但比1.48元市场估算值低10%。公司08年4季度每股收益0.23元，同比减少17%而季度环比减少35%。分析师认为这主要是由于从08年3季度递延的出口税额增加而总售电量下降——08年4季度比3季度减少23%造成。

　　分析师指出，政府将介入打破煤炭价格谈判僵局。1月份公司的煤炭产量和销售量分别同比增长21%和3%，总售电量同比下降32%，降至56.9亿千瓦时。各煤炭公司和五大独立发电商尚未就09年煤炭合同价达成一致，因为双方在售价方面存在100元/吨的落差。分析师预计政府将通过补贴独立发电商的方式来使后者接受适度上调的煤炭合同价。

　　分析师预计，鉴于合同价基数较低，国内长期合同价同比将上涨9%。合同价上涨有助于抵消国内现货价及出口价下跌带来的不利影响，鉴于此，在中国煤炭企业中，公司对现货价变动的敏感性最低。基于以上分析，分析师预计2009年公司利润增幅为7%。


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