主题：华联控股：珠璧联辉 买入评级

地产业务开花结果、回馈之年：公司作为布局深圳的中型房企，从2010年开始就已经逐步控制拿地规模，目前房地产业务主要为存量项目，布局于两大核心城市——深圳和杭州。从2013年开始，公司在深圳的布局开始逐步开花结果，在房地产业务的带动下，公司2016年业绩实现爆发式增长，实现营业收入21.7亿，同比增长431%，归母净利13.5亿，同比增长1846%。公司结算毛利率和净利率分别达到72%和62%，达到历史新高。2016年随着公司业绩的爆发，公司也积极回馈市场，2016年，公司启动近三年来首次现金分红，股息率超过3%，公司的分享属性逐步显山露水。

　　储备有轻有重，后续持续添动力：在经历了2016年的快速成长之后，公司当前依然拥有丰厚储备资源，主要聚焦于地产和金融，其中地产存量可售货值接近300亿，目前公司房地产项目两大区域合计建筑面积41万平，可售面积33万平；而金融资产可处置规模超过8亿，为公司后续增长继续提供动力；公司控股股东华联集团资源丰富，为后续资产注入打下基础；自持物业渐成规模，助推长期转型。

　　结构持续优化，把握多元未来：公司财务结构持续改善，当前资产负债率仅为59%，净负债率为-40%，在手现金28.5亿，充裕的现金和较低的杠杆都为未来的发展带来了可能。公司当前的战略已经逐步明晰，在加大存量项目的开发和去化的同时，积极探索资本运作途径，开辟新利润来源。公司未来有望依托腾邦梧桐投资公司，通过投资在线旅游、互联网金融、大数据等国家鼓励发展的新兴战略产业，对未来开辟新利润来源开拓和尝试。公司2015年6月启动限制性股票激励计划，目前前两期条件已经成就，而从目前可跟踪的公司基本面来看，2017年净利润虽然增速较高，但是完成难度不大，将有助于护航公司未来成长！估值具备支撑，给予“买入”评级：据我们测算，当前公司每股RNAV12.0元/股，折价26%，预计17、18年EPS为1.47、1.67元，首次覆盖给予“买入”评级。


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