主题：央行：4月已转为“扩表”

央行12日晚间发布的《2017年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》）中指出，第一季度“缩表”主要受季节性及财政收支等短期因素影响较大，[B]从目前掌握的数据看，4月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表[/B]”。

　　《报告》以专栏形式首度回应了市场热议的央行“缩表”问题。该篇专栏文章指出，我国央行资产负债表的变化要受到外汇占款、调控工具选择、春节等季节性因素、财政收支以及金融改革和调控模式变化等更为复杂因素的影响，中[B]国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根，比如在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应，但实际上可能是放松银根的，因此不宜简单与国外央行的“缩表”类比[/B]。

　　“央行资产负债表的变化与保持银行体系流动性基本稳定可以并行不悖，既不能用过去几年的情况来衡量目前的流动性松紧状况，也不能将某些季节性因素引致的央行资产负债表变化视作货币政策取向的变化。”文章强调。

　　2017年2月和3月末人民银行资产负债表较1月末分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元。专栏文章表示，这一次的所谓“缩表”在外汇占款下降这一大背景不变的情况下，主要与现金投放的季节性变化及财政存款大幅变动有关。

　　与此同时，商业银行合意流动性水平的变化对资产负债表也有一定影响。专栏文章称，近年来，随着对存款准备金实施双平均法考核以及公开市场操作频率提高至每日操作等，商业银行的预防性流动性需求总体趋于下降，在一定程度上也会对央行资产负债表产生影响。根据形势变化和供求因素，人民银行合理搭配工具组合，保持了流动性中性适度和基本稳定。


该贴内容于 [2017-05-13 10:41:36] 最后编辑

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大利好啊，流动性由利空转为利好

报告提出，下一阶段，央行将坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，实施好稳健中性的货币政策，增强调控的针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，加强金融服务实体经济，重视防控金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

　　完善金融调控机制方面，报告提出，要进一步督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平，从提高金融市场深度入手继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线，不断健全市场化的利率形成机制。探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导。加强对金融机构非理性定价行为的监督管理，发挥好市场利率定价自律机制的重要作用，采取有效方式激励约束利率定价行为，强化行业自律和风险防范，维护公平定价秩序。

　　报告强调，进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加快发展外汇市场，坚持金融服务实体经济的原则，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。支持人民币在跨境贸易和投资中的使用，积极发挥本币在“一带一路”建设中的作用。推进人民币对其他货币直接交易市场发展，更好地为人民币的跨境使用服务。密切关注国际形势变化对资本流动的影响，完善对跨境资本流动的宏观审慎管理。

给市场机构套现逃跑留下机会。

其实，要套现逃跑的大多数资金为银行资金。

央行一季度货币政策报告：继续实施稳健中性的货币政策

2017年05月12日 19:53来源：央行网站编辑：东方财富网

摘要
央行货币政策报告：继续实施稳健中性的货币政策，将把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。

　央行日前公布的金融统计数据显示，4月末M2同比增长10.5%，增速较上月下降0.1个百分点，已连续7个月回落。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈表示，货币供应量增速平稳回落主要与监管从严有关。二季度以来，银监会、保监会和证监会连续出台多个旨在减少监管套利空利、促进资金“脱虚入实”的政策。

　　在强监管背景下，4月份“M1-M2剪刀差”由上月的8.2%下降至8.0%，新增住房部门中长期贷款平稳略降至4441亿元，占当月新增贷款比重为40.4%，相比上月下降3.7个百分点。另外，委托和信托贷款规模下降。李佩珈表示，这表明表外融资规模已开始收缩，在一定程度上表明资金已开始“脱虚入实”。

　　李佩珈认为，在通胀无忧、利率上行、资金开始“脱虚入实”的大背景下，应进一步关注从严监管政策对经济的后续影响，防止“去杠杆”政策过激带来的负面影响。

　　央行最新发布的《2017年一季度中国货币政策执行报告》强调，下一步将加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。银监会方面在通报近期监管重点时强调在有效监管的同时防止“处置风险的风险”，在时间安排上统筹协调、错峰推进，安排合理过渡期。

　　新增贷款超预期

　　4月份新增人民币贷款1.1万亿元，一反常态地同比大幅增加，超出市场预期。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，新增贷款突破季节性特征，首先是因为实体经济对于信贷融资需求超出市场预期。企业中长期贷款保持5000亿元以上单月新增，这表明当前实体经济融资需求与投资增速正互相印证。在金融去杠杆的背景下，市场利率逐渐上移，企业发债成本有所上升，这也表现为企业债同比少增较多，使得部分直接融资需求向间接融资发生迁移。

　　4月份企业债券的融资规模为435亿元，低于去年月均1000亿元的水平，不过直接融资的占比从5.3%升至8.7%。招商证券宏观分析师闫玲表示，近期信用债取消发行的情况较多，预计企业存量债务滚动压力上升。

　　从贷款结构来看，企业票据融资下滑幅度有所收敛，在全部贷款中的占比从-38%收窄至-18%。不变的是，企业中长期贷款占比连续5个月在高位，4月份为48%。闫玲表示，这意味着政策支持信贷流向实体经济，并且企业信贷需求依然强劲。

　　另外，市场利率上移也抑制了地方政府债务置换的进度。陈冀表示，4月份地方政府3000多亿元的发债规模对于新增企业贷款的拖累较弱，在一定程度上突出了4月份企业贷款的规模。

　　表外融资萎缩

　　4月份新增社会融资规模1.39万亿元，比上月减少7289亿元。其中，表外融资在全部社融中的占比出现明显下滑，从36%降至13%。

　　“每季末的MPA考核会让表内信贷转移至表外融资，而4月份银监会出台一系列政策措施则会抑制表外融资的增长，导致表外融资再回归表内。”闫玲表示，在监管政策尚未明确之前，预计表外融资规模仍会受到压制。

　　“信贷超预期增长以及跨境资金流动改善支撑M2增速相对稳定。”陈冀认为，新增贷款的超预期以及外部流动性压力改善起到了较为积极的作用，加之4月份公开市场净投放2000多亿元，几乎对冲了缴税等使得财政存款增加所带来的不利影响。未来在央行当前的调控态势下，M2很可能继续维持相对平稳的运行态势。

　　陈冀预计，在金融领域持续控风险、去杠杆的背景下，短期内货币政策将保持中性偏紧的态势。同时，为引导资金“脱虚向实”，对于金融机构过去一些表外业务的进一步规范和监管加强也是未来的发展趋势，总体市场流动性可能短中期内都处于中性偏紧的局面，但很可能监管协调推进的节奏也会综合考量市场承受能力以及防范系统性风险，市场利率快速向上突破的可能性不大。

　　5月份第一周央行公开市场操作缩量对冲，第二周又提前续作中期借贷便利（MLF）。闫玲表示，央行及时调整货币工具的选择和规模，根据市场流动性情况相机抉择，稳定市场预期，短期资金面将继续维持紧平衡。

JD --保险和券商自营也有部分因为监管压力套现的，不过不多，主要还是银行资金为主。