主题：挥别GE 深发展融资转向内地市场

5.247元：44.58元，当前股价与原协议入股价的巨大差距，终于让深发展（000001）正式终止了与通用电气（GE）之间的股权转让协议。

　　不过这项协议的终止并未终止深发展的再融资之路，分析师们已经给实现再融资之后的深发展以更高溢价。

　　股价今非昔比

　　10月22日，深发展公布三季报，同时宣布正式终止与GE集团之间的股权转让协议。

　　深发展有关人士解释称，主要原因在于通用电气和深发展就新的股权转让价格难以达成协议。

　　截至2007年10月26日，深发展的收盘价为44.58元；而在2005年9月28日，深发展与通用电气金融财务（中国）有限公司签订《股权认购协议》时约定，GE需支付大约1亿美元，收购深发展7％的股权，折合每股5.247元人民币。

　　“如此巨大的价差，双方很难谈拢入股价格。而在目前市况中，监管层规定上市公司股权转让价格，相对于市场价格折让幅度不能过多。”

　　最新的三季报显示，截至2007年9月30日，深发展资本充足率和核心资本充足率分别为4.27％和4.28％，核心资本充足率已经超出4％的监管要求。“如果仅从资金来说，GE终止入股对我们达标8％资本充足率没有什么影响；我们目前的条件已经可以从其他方面筹集资金。”深发展有关人士称，“如果说2005年GE入股的话那是雪中送炭，现在只是锦上添花。”

　　另外，深发展股改时送出的2.09亿份认股权证将在2007年年末到期，由于其行权价格仅为19元，估计这些权证会全部行权。这样可以给深发展补充39.65亿元核心资本。天相投资分析师张攀认为，其资本充足率有望在今年末达到8％的监管要求。

　　深发展在第三季度业绩发布会上还透露，正准备向监管当局递交发行80亿元次级债的申请，预计今年底或明年初可以实施。

　　再融资后或能溢价

　　尽管目前深发展已经达到核心资本充足率，但其发展仍旧受到资金制约。因此，分析师认为，如果可以顺利实现再融资，深发展将会启动新一轮发展，提高其估值。

　　三季报显示，深发展总贷款较年初增长17％，这个贷款增速在同行中并不高。而存款增长为24％，大于贷款。“这是一种策略性发展，把存款做大，同时压制贷款增长，以满足核心资本充足率要求。”张攀测算认为，由于深发展成长性较高，每股收益到2008年可达到1.78元（摊薄前），2008年市盈率仅为22.31倍，相对比其他银行股估值有优势。

　　安信证券分析师高源认为，实现再融资后，深发展实际贷款增速将远远高于目前水平，甚至有可能再提高10％～15％，足以成为“赢利的拐点”。

　　但也有银行人士认为，在零售业务方面，深发展显然已经错失了先机，之所以增长迅速，是其基数小之原因。比较起招商银行（600036.SH，3968.HK）之先发优势、工商银行（601398.SH，1398.HK）之网点优势等，深发展的优势并不明显。

　　而深发展有关人士对记者表示，网点不足一直制约着业务尤其是零售业务的发展，但随着资本充足率满足监管要求，明年将会加大力度在全国增设网点。仅在广东，就有可能在中山、东莞等地再设立分支机构，这也将有利于零售业务的发展。


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