主题：云南白药：混改提速 推荐评级

事件：

　　白药控股拟通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司，江苏鱼跃单方向白药控股增资56.38亿元，其中3.33亿元计入注册资本，剩余计入资本公积，变更后白药控股股权结构为云南省国资委、新华都和江苏鱼跃各持有白药控股45%、45%和10%的股权。

　　云南白药为云南省混改排头兵，有望年内完成云南省国资委下属17家核心企业中，云南白药作为第一批参与混改的企业，具有很强的示范作用。云南省国资委2017年仍将以混合所有制改革为突破口，推进一批重大改革重组，提出全面完成白药混改工作。

　　白药控股自去年底引入新华都之后，今年再次引入江苏鱼跃，符合云南省政府及国资委的政策需求，混改提速。

　　引入江苏鱼跃可实现协同效应江苏鱼跃是中国医疗影像和家用医疗领域的龙头民营企业，和白药控股在销售渠道上有较强的重合性和互补性，且其业务与公司不存在直接竞争，与白药控股具有较强的产业协同效应。江苏鱼跃集团下面有鱼跃医疗和万东医疗两家A股上市企业，具有优秀的经营及管理能力。

　　投资建议及盈利预测我们预测2017-2019年主营业务收入分别为253.24亿元、283.63亿元和317.67亿元，归属上市公司净利润分别为33.61亿元、37.77亿元和41.76亿元，每股收益分别为3.23元、3.63元和4.01元，对应PE分别为28倍、25倍和22倍，继续给予“推荐”评级。

　　风险提示混改低于预期、药品安全事件等。


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