主题：国电南自：整合效应尚未完全显现出来 大市同步评级

2008年公司实现营业收入16.79亿元，同比增长12.80％；实现利润总额1.20亿元，同比增长-9.04％；实现归属母公司净利润0.81亿元，同比增长1.21％；基本每股收益为0.43元，每股净资产为4.59元。

　　公司拟每10股送红利1.50元。

　　主要观点：受毛利下滑影响，利润增速低于销售收入增速由于二次设备产品价格下调，报告期内公司毛利下降1.70个百分点。

　　由于回款不利以及生产规模扩大，公司贷款增多，报告期内财务费用大增。上述两因素影响，公司营业利润大幅下降29.47％。2008年公司累计订货同比增长13.67％，我们预计公司营业收入将保持平稳增长。

　　增值税返还是公司利润的主要来源报告期内营业外收入净额占公司利润总额61.07％，是公司净利润的主要组成部分。营业外收入主要来自于公司控股子公司的增值税返还。我们预计未来两年公司及其下属子公司仍将享受增值税返还政策。

　　投资建议：未来六个月内，维持公司“大市同步”评级。

　　预计09年、10年每股收益分别为0.53元、0.63元，动态市盈率为24.11倍，略高于行业平均水平，给予公司“大市同步”评级。



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