主题：江淮汽车：轻卡业务增长确定

　09年是公司战略转型的关键一年，拓展乘用车业务是今年的战略重心。国内优秀的综合性汽车制造商，轻卡和瑞风商务车是其传统核心产品；“坚持以商用车为基础，巩固和发展在商用车细分市场的领先地位，成功拓展乘用车业务。”是公司的战略规划，而09年是战略转型的关键一年，成功拓展乘用车业务是公司今年的战略重心。

　　同悦热销带动轿车板块大幅减亏，明年轿车销量有望突破10万辆。公司规划轿车产能20万辆，今年产能可达10万辆，轿车项目的盈亏平衡点在6－7万辆。我们预计今年轿车板块可在同悦的带动下达到6万辆的销量，从而实现大幅减亏。另外我们认为今年3季度上市的B18具备成为主流家轿的潜力，B18将进一步带动轿车项目走出困境，预计明年轿车销量有望突破10万辆，并贡献1亿元以上的利润。

　　汽车下乡促进轻卡销量提升，预计增长12%左右；3月10日，市场期盼已久的《汽车摩托车下乡实施方案》出台，对农民报废农用汽车换购轻卡补贴力度相当之大，达到车价的15－20%，将极大刺激轻卡特别是中低档轻卡销量；公司是国内最优秀的轻卡制造商之一，产品以中低档产品为主，将极大受益于汽车下乡补贴；预计公司轻卡销量有望增长12%达到11.5万辆；需求强调，我们可能低估了农用车换购轻卡的热情，轻卡销量存在超预期增长的可能。

　　09－11年EPS0.2、0.34、0.41元，给予买入评级；根据DCF模型，公司09－11年EPS分别为0.2、0.34、0.41元；目前江淮汽车(4.27,-0.12,-2.73%)是国内PB最低的汽车类上市公司，而且公司轿车业务迎来转机，轻卡业务今年增长也有超预期的可能，我们认为给予其09年1.8倍PB或者10年20倍PE的估值是合理的，每股价值6.05-6.8元。首次给予公司买入评级，目标价6元。



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