主题：京东方A 短期面板价格调整有望旺季改善

国内面板龙头京东方新产线规划进展顺利：福州G8.5 代LCD 产线于四月开始量产，目前产能约为30k 玻璃基板/月；成都G6 代OLED 产线于5月11日点亮，目前处于试产阶段并将于年底达到约5k 产能；合肥G10.5 代LCD 产线提前35 天（于6月21日）进入设备安装调试阶段，并计划于年底点亮投产，主攻65 寸及以上超大尺寸电视屏。我们持续看好京东方的领先产线布局优势及不断提升的行业地位，我们认为京东方是“OLED 国产化”的最大推动者及直接受益标的。

　　投资要点
　　小尺寸面板价格（手机及平板用）受第二季度淡季影响向下微幅调整，受下半年行业旺季以及手机全面屏（18：9）的推动，公司小尺寸屏幕价格继续向下空间有限。

　　2018年京东方OLED 柔性屏幕规模量产出货后，国产柔性OLED 屏在终端手机市场的运用将成为行业的一大催化剂，京东方将率先充分受益于OLED 供不应求的卖方市场；同时全球最高世代线京东方合肥G10.5 代线的量产将为公司在超大尺寸电视屏市场打开空间，产品线进一步完善并具备更多产能优势。

　　京东方收购SES-imagotag50.01%以上股份（预计交易对价不超过4.11亿欧元）将于第三季度完成，公司以此进入全球智能零售业务，符合公司“软硬融合”业务布局战略以及目前物联网趋势化发展。我们同样看好公司通过精电国际进入车载市场的战略性投资。

　　京东方现有七条产线运行稳定，产能稼动率高，受小尺寸屏幕（小于10寸）价格淡季行情影响以及新增产线初期费用开支影响，公司二季度利润水平将有小幅向下调整，但我们认为其单季毛利率仍将维持23%-25%高位水平。进入下半年行业旺季，面板价格有望维持高位调整，手机全面屏（18：9）推出带来的产品结构调整以及新增福州G8.5 代线出货增加，我们维持对公司全年盈利的判断，2017-2019年，归母净利润分别为88.6亿元，107 以及130.4亿元，对应当前P/E 为16.3，13.5 及11 倍，维持“增持”评级。


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