主题：中联重科：销量稳步上升 投资价值日益彰显

　近日，我们对公司进行了走访，与有关人员就公司目前经营情况和行业发展前景进行了交流。
　　评论：
　　1、公司销售的周环比数据均在逐渐转好，09年有信心实现30%的高增长。随着国内部分基建投资项目的拉动以及工程机械行业的销售旺季到来，公司每周的销售数据环比都有明显好转，订单明显增多。起重机械、旋挖钻机销量增长稳定，混凝土机械稳步回升。依据目前的销售形势看，公司有信心在09年实现30%的收入增长。
　　2、09年1-2月的混凝土机械收入达到08年同期的80%左右，三月份的泵车订单与去年持平。我们认为，如果这些订单都能在3月份完成，将是非常喜人的情况，说明工程机械行业的回暖步伐进一步加快。但是，我们判断，3月份泵车的最终销售要与去年3月份持平还存在一定难度，原因是：1）08年3月份的销售是高峰期，08年1-2月份受到雪灾、春节因素影响而延迟的市场需求在3月份集中释放，基数较大，而今年3月份混凝土机械仍然处在下游需求不足的阴影之中；2）目前的订单里面有些是意向型订单，押金数量不大，客户即使不来取货客户的损失也不大。
　　3、09年混凝土机械产品销售将出现结构性变化。依目前的形势判断，09年混凝土机械中的托泵、搅拌站的销售会好于泵车。主要原因在于：1）在某些基建项目周围路况不好，泵车无法进入，而托泵却不受这样的限制，对工作空间大小的要求不严格；2）泵车大约有40%用于房地产市场，其销售与房地产的复苏情况有较大关系。
　　4、CIFA2008年将盈利，商誉计提损失的可能性很小，2009年公司仍有信心做到不亏损。CIFA的销售在08年前三季度受到的影响较小，所以整体来看，CIFA08年可能不会亏损，构成商誉计提损失的可能性很小。我们认为，虽然CIFA的销售收入增速在09年可能会快速回落，但CIFA也同时拥有以下有利因素：裁员之后管理费用降低、泵车零部件从中联采购每台可以降低约20-30万的成本、可以利用国内市场增加其销售，这些因素都可以为CIFA09年的盈利提供保障。
　　5、我们预计公司08年出口收入约20亿元，增速100%左右，出口收入占比16%-18%左右，但09年出口面临很大不确定性。由于公司的产品主要出口到中东、印度以及俄罗斯新兴国家和地区，而金融危机对这些国家实体经济的影响在08年后期才开始体现，所以公司08年的出口并没有受到太大影响。然而，公司目前的出口情况仍不容乐观，新订单减少、交货日期推迟，09年出口形势严峻。但是，由于08年的出口收入基数仍较小，如果出口能在09年下半年回暖，出口收入增速可能不会太差（20%以上）。



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