主题：宝钢股份：钢铁领军者

　钢涨价受益股宝钢股份：钢铁领军者

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：国信证券 分析师：方焱 撰写日期：2017-06-21

　　靠近原料和市场的先天地理位置优势

　　宝钢股份主要生产基地均有沿海或沿江优势，因此进口铁矿石运费较低，生产成本具有很强的竞争力。同时，生产基地多位于华东和华南，靠近钢材消费市场，且当地多为钢材净流入市场，一方面可以降低销售费用，另外还可以享受当地的价格优势。

　　高端产品溢价较高

　　公司独有、领先产品所占销售量的比重达到60.4%，其中汽车板市场占有率超过50%，高端取向硅钢市场占有率超80%。和其他钢铁企业的同类产品价格相比有500元/吨以上的价格优势。

　　湛江生产基地未来利润的贡献者

　　2017年1-4月份，宝钢湛江基地铁、钢、材产量分别为68.3万吨、67.3万吨和56.5万吨，同比分别增长了116.4%、113.2%和97.8%。其中，铁和钢产量已经基本达产。湛江基地生产成本大幅低于宝山基地，同时镀锌产品价格又高于上海地区，因此其利润有望快速增长，成为宝钢股份新的盈利增长点。

　　盈利预测：17年利润在170亿元以上，首次覆盖给予“买入”评级

　　我们预测公司2017-2019年实现营业收入3112.45/3330.33/3396.93亿元，实现归母净利润154.09/183.55/189.86亿元，折合每股收益0.7/0.83/0.86元，按照6月19日价格6.45，对应动态PE分别为9.25/7.77/7.51x，公司股票的合理价格在8元左右。另外，对比产品均为板材的河钢股份、首钢股份、本钢板擦的PB分别为1.02、1.31和1.22，平均1.18，而宝钢股份PB为0.96，仍有23%的上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　湛江地处广东南部，部分时段会受到台风的影响。恶略性天气会影响湛江基地的正常生产和盈利水平。钢材消费量出现大幅下滑，以及去产能政策的松动。


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