主题：江铃汽车08年报点评-08年业绩符合预期，09年主业盈利稳定

　08公司经营业绩符合预期
　　公司08年实现营业收入85.87亿元，同比增长1.6%，实现净利润7.84亿元，同比增长4.9%，每股收益0.91元；扣除非经常损益后净利润6.38亿元，同比下降14.6%，每股收益0.74元，与我们此前的预期基本一致。
　　08年公司汽车销量稳中有升，主要产品销量表现稳健
　　公司全年销售整车95,171辆，比2007年增长0.1%，其中全顺销售27,472辆，在行业总需求下降9％的情况下实现了3.3％的增长；轻卡销售38,290辆，同比下降1.2%，逊于行业整体增长6.8%的水平；皮卡销售26,073辆，增长8.7%，略高于行业整体7.6％的水平。
　　原材料价格大幅上涨及主要产品降价拖累主业盈利下降14.6%
　　08年钢铁等主要原材料价格大幅上涨，同时为了应对中低档产品的竞争，公司在08年一季度降低了全顺短轴物流车的价格、四季度降低了2007款欧II皮卡的价格，两方面原因拖累整车产品毛利率出现了2.9个百分点的下降，从而在销量略有增长的情况下，主业盈利下降14.6%。
　　09年展望：销量下降1％，毛利率回升带动主业盈利略有增长
　　预计公司汽车总销量可达到94000辆，同比下降1％；公司轻卡以中高档为主，从汽车下乡政策受益相对较小，预计销量增长8％达到41000辆；受经济不景气拖累，全顺可能出现上市以来的首次销量下滑，预计下降5％至26000辆；皮卡、宝威SUV销量也都将出现5－10％的下滑；
　　受益于原材料价格的大幅下降，公司毛利率有望提升近1个百分点至23.5%，从而在销量略有下降的情况下主业盈利6.47亿元，增长1.4％；


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