主题：东北证券：区域垄断成交量上升受益最大

　2009年3月10日，我们赴东北证券总部调研，就公司经纪业务情况、证券投资情况和再融资进程等与董秘徐冰和经纪营销业务总经理何总进行了深入咨询。
　　调研内容：
　　公司经纪业务。针对东北证券业务特点，我们重点就经纪业务进行深入了解。
　　１、公司经纪业务在吉林占有40%的市场份额，处于相对垄断地位。在吉林省证券业协会的推动下，吉林省佣金市场相对规范，佣金水平在全国范围内较高，东北证券佣金率水平保持在业内较高，但受全国佣金率下降的大趋势影响，总体也存在下降的趋势，但佣金水平仍是全国较高水平。东北证券在吉林省相对垄断的地位比较稳定。
　　2、公司网点扩张计划如下：2009年-2010年以对现有服务部升级为主，19家证券服务部力争在2010年底前升级完毕，届时，公司将有65家营业部（不包括新设的营业部）。2009年新设营业部两家，均在吉林省内（长春）。计划向浙江、广东、四川等一、二线地区搬迁营业部，以实现全国营业网点的均衡。我们预计，服务部升级和营业部异地迁址等结构变化将给公司经纪业务带来20%经纪业务增量。
　　3、公司基金销售基础较好，在券商中销售业绩排名靠前，对应基金分仓比例较大，2009年由此获得基金分仓收入将增加较多。据统计，2008年中期有27家基金公司在东北证券分销，获得2580万佣金收入，占其全部佣金收入比重是4.78%，基金佣金收入比2007年增长31%，增速超过市场平均水平。
　　公司证券投资情况。受制于净资本规模较小的影响，公司证券投资规模较小，证券投资业务受市场涨跌影响较小。公司报销特变电工最终为其带来一定收益。
　　再融资进程。根据公司董秘介绍说，公司发展受制于净资本过小的限制，再融资进程仍在继续，但由于市场原因，融资进程启动还需等待管理层开闸。公司去年公布的增发方案是：非公开发行股票发行价格为25.66元/股，募资金额相应调整为不超过100亿元。
　　公司一季度经营情况将好于预期。1-2月股票基金权证成交总额为64608亿，比去年同期下降16.5%。但今年日均成交水平为1846亿，比去年全年日均成交量上升32%。按照一季度1700亿日均成交额来预测，经纪业务同比下降幅度在12.3%。好于去年预计的同比下降40%的水平。一季度经纪业务的好于预期对以经纪业务为特色的东北证券较为有利。我们预计，在1700亿日均成交量基础上，东北证券一季度的经纪业务收入为2.82亿和净利润1.71亿。


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