主题：重点关注五大板块

　目前，中、美两国均处于朱格拉周期和库兹涅茨周期收缩期的叠加阶段，经济收缩可能还要持续12-24个月甚至更长。但在系列救市政策陆续出台的背景下，两国经济反弹或者阶段性复苏还是可以期待的。因为“翘尾”因素的影响，今年三季度前，中国经济可能面临非典型通缩的压力，存款准备金率有进一步下调的可能，同时，在全球降息的前提下，国内基准利率不排除有进一步下调的可能。汇率方面，随着美元的贬值，人民币相对于美元汇率可能会有继续升值的压力，但是相对于其他主要货币的汇率将随着美元的贬值而走低，这进而会促进国内出口。

　　我们预计2009年A股全部上市公司业绩大致负增长10-15％，其中金融行业业绩增长5-10％，非金融行业利润下滑30％。如果以2009年上市公司业绩下降10％，PE13倍估算，此轮调整行情中上证综指低点（极限）在1400点区域，但这也许是2009年之后的事情了。如果以2009年上市公司业绩零增长、PE25倍估算，近两年反弹行情中上证综指有望挑战3000点区域。

　　我们认为，流动性充裕的预期、政策偏暖的环境注定要和通缩预期之间进行博弈，股指震荡反弹是大概率事件。预计二季度上证综合指数运行区间大致为1900-2600点。这一方面是投资者信心恢复的效果，另一方面，取决于2009年1-2季度上市公司业绩可能好于预期。

　　配置上，我们建议重点关注五大板块。一是“保八”压力下的房地产，二是加大基础设施前提下的水泥，三是分配制度改革环境下的医药，四是产业结构升级要求下的电子信息、软件、环保，五是美元缺位下的黄金，美元贬值预期下的原油。


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