主题：中兴通讯完成NETAS股权交割 加强欧亚非布局

　7月28日晚公司发布公告称，公司全资附属公司荷兰控股与OEP 按照双方签署的《股权购买协议》及补充协议约定，于2017年7月28日（土耳其时间）完成了土耳其上市公司Netas公司48.04%股权的交割。本次交易完成后，荷兰控股成为Netas的第一大股东。

　　评论：
　　收购当地系统集成商龙头，布局欧亚非市场
　　公司通过全资附属公司中兴通讯荷兰控股与OEP 于2016年12月6日签署《股权购买协议》，并约定以不高于101,280,539 美元的价格收购Netas公司48.04%股权。2017年5月5日，经友好协商，以《股权购买协议》为基础，中兴通讯荷兰控股与OEP 签署《交割日契约书》及《承诺契约书》，并与OEP 荷兰签署《OEP 荷兰承诺契约书》。7月28日，本次交易的交割先决条件已全部满足，完成股权交割。

　　Netas　　土耳其是“一带一路”沿线的重要国家，地理位置特殊，并且土耳其是第一个实现4.5G全国覆盖的国家（华为口径）。土耳其于2015年8月26日拍卖4.5G牌照，并于2016年4月1日，率先在中亚区域商用4.5G。土耳其三家移动运营商获得4.5G 牌照后，于2015年年底大规模启动了4.5G网络建设。截止目前，土耳其已在全国80 多个城市成功部署超过2万个4.5G基站，一举成为目前全球最大的4.5G 商用网络。

　　近期，中兴在欧洲市场逐渐打开局面，与比利时Telenet 签署5G及IoT 战略伙伴协议、和Acal BFi 在德国建立合作伙伴关系、与土耳其第一大移动运营商Turkcell 签署战略合作备忘录、获得和记黄埔意大利约10亿欧元的大单等。此番收购土耳其系统集成商龙头Netas对公司进一步开拓欧洲市场具有重要意义。

　　业务协同+用户资源，助力M-ICT 战略发展
　　Netas 提供广泛的解决方案，如网络解决方案、IT 安全解决方案、云解决方案、融合多媒体解决方案、协作和统一通信解决方案、M2M、OSS＆BSS、国防和政府通信解决方案等，并提供如维护和支持服务、托管服务、外包服务、供应商保修服务等增值服务。

成立于1967年，是一家在信息和通信技术（ICT）领域提供创新的端到端增值系统集成和技术服务的公司，并于1993年3月15日在土耳其伊斯坦布尔证券交易所（BIST）上市。其客户主要为电信运营商，已与全球技术巨头建立战略合作伙伴关系，并为200 多家全球运营商提供软件解决方案。此外，公司在土耳其武装部队防务通信网络现代化建设中也发挥着重要作用。作为土耳其最大的系统集成商之一，Neta 2015年营业收入达到22.4亿人民币（按照公告，土耳其里拉兑人民币汇率2.2238:1），增长态势较好。

　　Netas的业务领域和方向与中兴的M-ICT 战略契合。2015年中兴提出“M-ICT+”的发展理念，结合已有的运营商网络、政企、消费者三大业务，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、5G等领域。此次收购Netas与中兴通信倡导的M-ICT战略契合，Netas在有线和无线通信、网络安全、国防、媒体、云计算、数据中心技术、IoT 等领域均有布局：
　　运营商网络方面：Netas在土耳其第一个4.5G 基站从无到有的建设中发挥了重要作用，目前Netas已经具备了4.5G-LTE 技术，可以提供丰富的端到端4.5G 语音和数据传输服务。其研发中心开发了灵活、可扩展性和虚拟化的移动核心网（EPC），新一代IMS、AAA 产品，以及VoIP 和统一通信解决方案（TAS/RCS/WebRTC 网关）。

　　政企业务方面：Netas提供广泛的信息技术公共服务，是土耳其政府和公众安全的生态系统中的头号首选系统集成商，同时积极开拓海外市场，与阿尔及利亚国防部签订合同。此外，Netas在不同的垂直行业为企业提供独特的增值软件解决方案。

　　物联网方面：Netas致力于智慧城市建设，为土耳其最大的能源公司设计定制解决方案，例如自动抄表系统，以及对路灯杆进行远程管理。为土耳其足协的Smart 体育场安装电子客票基础设施，并向Smart 体育场提供终端到终端的解决方案。

　　并且Netas作为土耳其最大的系统集成商之一，拥有丰富的客户资源，在电信运营商OSS 和BSS 应用领域，继续成为合作伙伴。Netas将以其业务积淀、市场优势、用户资源助力公司M-ICT 战略的发展。

　　股权增减围绕主业，长期业绩与估值增长受益资本运作方面，中兴近来动作频频，对核心业务相关的标的做“加法”，非核心业务的子公司不断做“减法”。“一增一减”使得公司的业务条线更加清晰，成长逻辑链条得以理顺，更加利于长期业绩增长和估值修复。未来，中兴将继续：一，陆续出售非核心业务的子公司，将更多资源投入主业；二，成立股权投资基金，投入一些对未来发展有战略意义的项目和公司；三，不排除并购一些起到业务协同效应的标的。

　　看好公司业务布局和长期研发投入价值转化，维持“买入”评级公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正，公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS 为1.07/1.27/1.47元，对应21.7/18.3/15.8 倍PE，维持“买入”评级。


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