主题：上海汽车：期待2009年二次腾飞

2007年公司实现收入104,384百万元，实现净利润4,635百万元，对应EPS为0.707元，低于我们此前预测EPS 0.821元；2007年分配预案为10派现2.10元（含税）。

　　 公司营业收入和毛利分别占我们预测值的96%和98%，投资收益占我们预测值的113%。

　　 造成盈利预测出现较大偏差的主要原因是：1）公司联营企业和合营企业之外的投资收益超过我们预期，各类股票、债券等金融投资收益合计为2,024百万元，我们此前仅预计1,200百万元；2）公司期间费用超过我们的预期，管理和销售费用合计为13966百万元，我们预测为12,179百万元。

　　 公司并表范围内整车业务毛利率为12.15%，零部件业务毛利率为20.71%。

　　 公司未披露其利润主要来源上海通用和上海大众的利润情况：年报中仅披露两家公司分别实现销售收入64,607百万元和51,137百万元，同比增长23%和31%，按照销量和收入规模比较，上海大众和通用之间的差距越来越小。

　　 按照中汽协的销量数据计算，上海通用07年汽车销售均价为12.98万元/辆，同比下滑5.7%；上海大众销售均价为11.20万元/辆，同比下滑2.6%。

　　 我们预测公司08-10年EPS分别为0.786、0.923和1.185元，其中08、09年业绩预测下调幅度分别为19%和21%，维持公司的“买入”建议。



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