主题：上汽收入未达市场预期

上海汽车集团股份有限公司（上海交易所代码：600104，下称上海汽车）3月26日公布了2007年年度报告。公司全年实现营业总收入1043.84亿元，同比增长433.68％；利润总额58.50亿元，同比增长338.25％。

　　 其中，归属于上市公司股东的净利润46.35亿元，基本每股收益0.708元。这一业绩低于市场平均预期。此前，市场预测上海汽车2007年平均每股收益将达0.79元。

　　 值得注意的是，上海汽车在与年报同时发布的第三届44次董事会会议公告中提及，“公司按新会计准则编制 2007年合并资产负债表，并对报表期初项目进行重述，经德勤华永会计师事务所审计，审计后的期初数与公司前期已披露的数据存在一定的差异”。其中，“应收票据”项目较调整前增加了51.71亿元，这几乎相当于上海汽车2007年的利润总和。

　　 截至发稿前，记者未能联系到公司发言人对此项调整作出解释。

　　 中信证券汽车分析师李春波在接受《财经》记者采访时认为，上海汽车的一部分收入来自于一级和二级资本市场的股票投资收益，这部分收入随着资本市场环境的恶化将逐步减少，出于稳定增长的原则，公司在年报处理上相对比较保守。

　　 不过，从年报来看，上海汽车1043.84亿元营业收入中，来自金融业务的只有3.01亿元，而国内市场收入为779.78亿元，海外市场收入为264.07亿元。

　　 年报显示，上海汽车此前持有的包括中国平安、中国太保、中国石油和中国远洋等32只股票已经全部售出，目前只持有建设银行和渤海物流两只股票，且持仓量较低。年报并未披露上海汽车财务公司持有的股票数量。李春波认为，财务公司主要是申购新股，预计受资本市场波动的影响较小。

　　 年报数据还显示，上海汽车2007年收购的上汽依维柯商用车投资有限公司50％的股权和上海汇众50％股权，分别给公司带来2076万元和2.5亿元的亏损。中信建投分析师郑军告诉《财经》记者，从上述数据看不排除上海汽车采用了更为谨慎的处理手法。他同时认为，将21亿元的研发支出全部费用化进行一次性摊销，而不是进行资本化处理，都显示公司谨慎的态度。

　　 另外，上海汽车2007年营业费用、管理费用和财务费用同比增长了608.41％、298.18％和645.39％。年报称，上述费用的增加主要是公司于2006年完成定向增发、收购整车等资产后，公司合并报表只反映收购日至年末两个月的经营损益情况，而本年是反应整个会计年度的经营损益情况。同时，由于合并范围扩大带来的经营规模扩大增加了公司相关费用。

　　 2007年上海汽车的销量维持稳定增长，共完成整车销售169万辆，同比增长25.8％，整车销量居国内汽车集团首位。其中乘用车113.7万辆，同比增长24.3％；商用车55.3万辆，同比增长29％。年报预计，2008年上海汽车将实现整车销量超过190万辆，预计营业收入1191亿元，营业成本1024亿元。上海汽车管理层认为，对2008年业绩可能带来的影响包括：美国经济增长放缓可能会对中国经济产生负面影响；石油价格高位运行，对传统汽车需求产生影响；部分原材料价格上涨，以及国内信贷收紧，可能会对今年汽车行业在成本、资金方面产生压力。

　　 上海汽车目前大力推进自主品牌建设。2007年12月发行的63亿元人民币债券，已经累计使用27.81亿元，分别投向自主品牌建设一期、SUV乘用车、技术中心一期和增资上汽财务公司。

　　 接受《财经》记者采访的多数分析师均表示，尽管上海汽车的2007年年报业绩低于预期，仍看好公司未来的发展。天相投资顾问的汽车分析师王明存称，上海汽车和南汽在今年上半年存在并表的可能，合并完成后，上海汽车的自主品牌业务将存在较大的发展空间。另外，随着上海通用和上海大众在2008年多款新车型的上市，以及上海汽车在商用车领域布局的完成，预计公司2008年全年的每股收益能达到0.9元。

　　 截至目前，上海汽车受让南京汽车集团有限公司100％股权，和受让上海柴油机股份有限公司50.32％股权的股份转让的审批手续正在办理，尚未合并报表。

　　 3月27日，上海汽车公布2007年年报后，早盘下跌5.48％，收于13.96元。


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