主题：中兴通讯(000063)点评

据媒体报道，在接连发布了巨额亏损的季报后，爱立信公司新任CEO BorjeEkholm 宣布了每年100 亿瑞典克朗（12.5 亿美元）的成本削减计划，从而实现重获盈利。根据内部资料显示，整个重组方案将会涉及裁员25000 人。

　　评论：
　　1、全球设备商竞争格局确立，中国通信企业保持强势爱立信全球现有员工约10.9 万人，若裁员2.5 万人，意味着该公司22.9%的员工将被解雇。目前爱立信在全球约110 个办事处的雇佣员工数为10.9 万人。爱立信7 月时表示，会加速采取措施来实现基本营业利润率较2016 年的6%提高一倍的目标，并力争到2018 年中期达到年度削减成本至少100 亿瑞典克朗（约合12 亿美元）的额度。从全球电信主设备商竞争格局来看，中国通信巨头华为和中兴过去几年保持稳定增长，而海外仅剩两家巨头爱立信和诺基亚却出现停滞甚至倒退的情况。从投入来看，在爱立信裁员、开源节流的同时，中兴、华为还在加大研发投入。其中，中兴通讯重点聚焦5G、高速率传输、数通、硅光等核心技术，不断强化在下一代产品上的竞争力。

　　2、5G 是公司弯道超车良机
　　4G 后周期，中国通信企业在Massive MIMO、聚合载波等Pre5G 技术上处于全球领先位置，中兴通讯的Pre5G 技术更是在全球包括中国、日本、奥地利、新加坡、西班牙、马来西亚、泰国、印尼等40 多个国家的60 多张网络中部署。技术的领先、工程师红利、背靠中国强大的供应链系统等优势使得中国通信企业在与诺基亚、爱立信的竞争当中优势进一步拉大，面向5G 中国公司将会有更多的机会。

　　5G 是中兴通讯实现弯道超车的最佳时机。目前公司在5G 和物联网上的技术积累处于全球引领位置，中兴在5G 国家实验第一、二两个阶段取得令人振奋测试结果，3GPP将在明年六月份完成空口技术第一个技术标准，中兴将在第一时间做出5G 商用产品，产品时间上领先海外其他竞争对手。

　　3、内生改善，聚焦研发，5G 面临历史性发展机遇公司作为中国通信企业全球化的代表，在产业、技术和市场三个维度引领全球通信行业发展。目前在业绩确定下的估值仍然处于底部区间，处于历史估值中枢下部；公司治理结构正逐步优化，管理、市场、产品和技术均较上一个4G 周期有了显著的进步；面向即将到来的5G 和物联网时代，公司过去7 年超过500 亿的研发投入带来了技术上的深厚积累，在物联网、5G 专利数，核心标准卡位上，都处于全球前三的位置，5G 竞争格局对于中兴有利，市场规模也较4G 更大，我们有信心中兴将在未来5 年的5G 周期规模逐步进入全球前三。

　　4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级，12 个月目标价31.0元-37.2 元
　　未来5G 技术我国将力争主导，中兴通讯是A 股龙头，当前950 亿市值对应动态PE 21倍，距离历史平均估值30 倍、估值中枢25-30 倍，尚处于底部区间。公司在5G、SDN/NFV、芯片、物联网和云计算等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019 年净利润分别约为45.7 亿元、51.8 亿元、63.8 亿元，摊薄后EPS 分别1.09 元、1.24 元、1.52 元，当前股价对应PE 分别为21X、18X、14X。

　　随着中兴在5G 产业布局和内生优化的核心逻辑不断验证，当前市值临近千亿，达到我们第一阶段目标价，考虑到今明两年5G 大产业周期渐近，我国将力争产业链主导，且公司内生效率仍在不断优化，给予2018 年25-30 倍PE， 12 个月目标价至31.0 元-37.2元，维持“强烈推荐-A”。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期，5G 推进速度不及预期，运营商资本开支持续下降。

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