主题：混改突破力度有望超预期

中国联通混改方案在经历一段“小插曲”后终于亮相。对于这份方案，证监会表示，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。分析人士认为，中国联通混改体量巨大，不仅引入了互联网企业，还推出员工持股、企业治理机制等，这为后续国企混改趟出了一条新路，是一个突破。作为个案处理的中国联通混改，其意义并不仅仅在于中国联通本身，而在于让更多的央企和地方国企看到了一个较好的混改范本。随着国企改革的不断深入推进，未来混合所有制改革有望继续加大力度，为企业发展注入活力。

　　在新一轮深化国企改革大潮中，混合所有制改革一直被视为重要途径和突破口。试点混合所有制，关键是要达到“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的预期目标，在市场配置资源的原则下，以改革创新重塑国企活力。市场各方都预期，国企混改将不断深入推进。

　　首先，试点范围有望扩围，规模协同效应将增强。由国家发改委遴选出的混改第三批试点企业，目前正在按程序报批。前两批已经在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域及其他行业领域开展试点，预计第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面。同时，一些地方国企混改将纳入第三批混改试点，进一步推动混改工作，形成规模协同效应。

　　其次，产权更加多元化，参与混改股东话语权将增大。激励机制改善是混改的核心，是基于企业自身的体制机制建设。此次联通混改主要从三方面改革：一是提升自身效率，解决组织机构过大、机制不灵活的问题；二是为激活人力资源这一企业活力的源泉，公司引入了员工持股计划；三是规范公司治理结构，在董事会引入更多民资话语权。重大重组后的董事会，将更能体现多元化发展，也将成为国企改革标杆。尤其是大比例引入民营资本非常有典型性。民资股东入驻董事会，将优化董事会组成结构，在央企混改进程中实属突破。

　　最后，战略投资者比例高于预期。引入新股东完成后，联通集团占比将下降为36.7%；战投持股比例为35.2%，对公司重大事项决议将形成重大影响；员工持股定价远低于市价，也将受到追捧。此次改革力度之大对于未来混改定下了较高基调，其改革力度有望得到市场认可和成为其他央企改革的借鉴。

　　联通混改方案实现的突破，表明国家对推进国企混合所有制改革，方向明确而坚定。随着国企改革步入深水区，改革中的“硬骨头”会越来越多，这就需要拿出更多的智慧与勇气。可以预期，以联通混改为范本，国企混改案例将纷至沓来，不断给市场带来惊喜。


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