主题：中海发展：08年盈利增长18.2%，盈利可预见性相对同业为高

　公司08年录得纯利53.7亿元人民币，同比增18.2%，对应08EPS 为人民币1.5864元，增16.1%，逊预期。公司拟派末期股息每股0.30元人民币，股息收益率4.9%。

　　09年沿海散货COA 合同运价同比跌39.2%，但仍远高于当前市场运费并可保盈利。国际干散货运输风险高，但收入影响仅10%-15%。油运业务有助于分散经营风险。

　　现有订单显示公司自有运力至2010年底将翻倍。目前运力基于长期合同，经营有保障。2009-2012年总资本支出计划约220亿元人民币，预期未来负债比率上升。

　　鉴于运量下跌和财务费用上涨的预期，分别下调09-10年每股盈利14.8%和17.0%至RMB0.704及RMB0.771。重申公司业务防守性相对较好，盈利的可预见性高于同业，维持“收集”评级，目标价基于1.0倍09PB 由7.20港元上调至7.60港元。国泰君安证券股份有限公司


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