主题：振华科技 军用高新电子领军企业

　首次覆盖振华科技公司（000733）给予推荐评级，目标价20.20元，对应2018 年38x P/E，潜在上涨空间25%。理由如下：
　　公司是我国航天军工高新电子元器件行业领导者。振华科技由中国电子（CEC）下属中国振华（083 基地）控股，先后为探月工程、东风系列、红旗系列、鹰击系列、四代机、大运等重点工程提供保障，在军用电子元器件领域具有较高技术实力与品牌影响力，振华新云（钽电容器）、振华云科（片式电阻）、振华富（片式电感）等子公司均为各细分军品市场绝对龙头。

　　新建产能达产在即，高新电子业务增长有望加速。高新电子业务为公司贡献约40%收入、超过90%净利润，公司充分受益于国防信息化建设、航天强国建设以及电子元器件的国产化替代。公司2014 年定增建设的多个项目按计划将于2017 年达产，公司高新电子业务收入有望在2017~18 年加速增长。

　　关注2017 年非公开发行审核进展。公司于2017 年6 月披露定增预案，拟发行不超过9,387 万股募资不超过17.09 亿元用于多型电子元器件以及锂离子动力电池产能扩建项目。目前该定增已获国务院国资委、国防科工局批复，关注证监会审核进展。

　　关注中国电子（CEC）国企改革。截至2016 年末，中国电子集团资产证券化率约为55%，而其资产证券化率目标为80%。振华科技是中国电子高新电子板块唯一上市平台，该板块未上市资产利润规模预计为上市公司的4 倍，未来存在资产注入预期。此外，混改引入战略投资者、推动实行员工持股也是中国电子国企改革主要任务，振华科技有望在集团改革中受益。

　　我们与市场的最大不同？我们认为振华科技是被市场忽视的纯正国防信息化标的，并且存在较大国企改革潜力。

　　潜在催化剂：1）非公开发行过会；2）CEC 国企改革进展。

　　盈利预测与估值
　　预计公司2017~18 年EPS 分别为0.44 元、0.53 元，CAGR 为17%。

　　我们看好公司军用高新电子业务发展前景，看好中国电子（CEC）高新电子板块整合与国企改革前景，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价20.2 元，对应2018 年38x P/E。

　　风险
　　募投项目建设进展、非公开发行事项的不确定性。


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