主题：美的集团家电业务增长可持续

预计公司上半年家电业务收入同比增长超35%根据国家统计局数据，截止2017年7月全国家用空调内销量同比增长66%，2017年6月全国洗衣机内销量同比增长22%，冰箱内销量同比增长-19%。根据产业在线，截至2017年7月空调累计销量同比增长47%，截止2017年6月冰箱累计销量同比增长12%，洗衣机累计销量同比增长15%。我们预计公司上半年家电板块整体收入增长超35%。下半年公司毛利率可能会受到原材料价格（铝、铜）上涨影响，但不改全年业绩向好的预期。

　　KUKA 在2017H1 收入累计同比增长35%，净利润累计同比增长98%KUKA 于2017年8月2日公布二季度报告，实现单季收入10.08亿欧元（同比+43.1%），单季新增订单10.07亿欧元（同比+12.8%），单季净利润3.36亿欧元（同比+253.7%），均创历史新高。半年报累计实现营业收入17.99亿欧元（同比+35%），净利润0.6亿欧元（同比+98%），毛利率22.5%（同比-4.6pct），净利率3.3%（同比+1pct）；在手订单合计22.37亿欧元（同比+16.3%），员工总数达到13755 人（同比+8.5%）。由于收入增长强劲，公司上调全年保底收入预期至33亿欧元（之前预期为31亿欧元），EBIT 利润率有望超5.5%，欧洲市场将继续稳健，北美市场和中国将保持强劲。

　　1、机器人业务景气度高：二季度收到单季新增订单3.5亿（同比+38.8%），实现单季销售收入3.5亿（同比+40.8%），在手订单合计3.5亿欧元（同比+35%），EBIT 利润率10.8%（同比+0.5pct）；
2、系统集成业务受欧洲项目拖累：收到新订单4.39亿订单（同比-0.3%），销售收入4.81亿（同比+53.2%），在手订单合计11.8亿欧元（同比+4.1%），EBIT 利润率4.7%（同比-1.6pct）；
3、SWISSLOG 业务继续向好：收到2.35亿订单（同比+11.7%），销售收入1.93亿（同比+30.3%），在手订单合计7.38亿欧元（同比+4.1%），PPA 后EBIT 利润率0.6%（+0.3pct）；
　　4、北美市场驱动强劲。从全球市场来看，北美当前是驱动KUKA 收入增长的主要动力，对KUKA 整体收入占比超三分之一。

　　5、美的集团与KUKA 的协同效应将逐步显现。美的集团收购KUKA之后，将在渠道建设、智能工厂和服务机器人等业务领域逐步发挥双方的协同效应，但是当前KUKA 的增长主要源于内生增速，预期2018年将看到更多美的集团与KUKA 的协同项目落地； 盈利预测与投资评级
　　预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入为2050亿元/2257亿元/2431亿元，分别同比增长28%/10%/8%，归母净利润为168亿元/188亿元/208亿元，分别同比增长14%/12%/11%，对应EPS 为2.58元/2.89元/3.21元，对应PE 为16 倍/14 倍/13 倍；基于美的集团在家电行业和机器人行业龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　家电销量波动风险，毛利率波动风险。


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