主题：中国神华上涨空间还有多大？

　国电电力和中国神华复牌双双涨停，国电电力涨停价报3.84元，中国神华涨停价报21.25元，截至目前，中国神华封单量仍高达108万手。

　国家能源投资集团诞生，煤电一体化更上一层楼。国电电力2014-2016年控股装机规模分别为4084万千瓦、4630万千瓦及5088万千瓦，国电电力全资及控股各运行发电企业累计完成发电量1790亿千瓦时、1687亿千瓦时及1969亿千瓦时。截至2017年6月30日，国电电力控股装机容量5246万千瓦，其中火电3375万千瓦，水电1315万千瓦，风电535万千瓦，太阳能光伏21万千瓦。按照4500的发电小时计算，国电电力火电厂一年可以消耗煤炭约6800万吨，占到神华今年自产煤27800万吨的13.7%，算上神华本身接近1亿吨的自用电煤，神华以后一半以上的自产煤都有了长期稳定的客户，算上国电集团层面的装机，这个比例将更高，盈利将更加平稳。预计2017年公司净利442亿，对应EPS为2.2元/股，同比增加95%，存在强烈补涨预期。

　　开源证券认为，作为国内最大的煤炭上市公司，公司已经完成了煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局，其中，煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具备成本优势，在行业中具备一体化经营优势和规模效应，在供给侧改革中有望持续受益于先进产能释放带来的政策利好。8 月公司年产75万吨的煤制聚烯烃项目以及矿区面积占 766 平方公里，煤炭资源总量约 144 亿吨的特大煤矿获批，将进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定，估值相对较低，国企改革持续推进中，在煤炭板块中值得长期关注。

　　申万宏源认为，业绩大幅增长+央企改革加速，公司为低估值煤炭龙头，作为国内最大的煤炭公司，将引领煤炭行业兼并重组以及上下游协同，有利公司长远发展。预计公司2017年-2019年EPS为1.80元、1.83元、1.87元，给予公司2017年业绩13倍PE估值，对应目标价23.4元，维持“买入”评级。

　　安信证券给予公司“买入-A”投资评级，6个月目标价为25.6元。预计公司2017年-2019年的收入分别为2507.70亿元、2972.81亿元、3252.01亿元。公司为一体化产业链龙头，盈利能力和抵御风险能力在国内同行业中均属翘楚，同时具备高分红预期。预计未来煤炭行业供需将继续保持动态平衡，价格中枢有望维持相对高位。考虑公司产量影响和对于未来煤价判断(包含分红因素)，预计2017年-2019年归母净利润分别为440.00亿元、477.51亿元、516.04亿元，分别对应PE9倍、8倍、7倍。


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