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主题:招商蛇口 三大板块齐头并进
投资要点: 维持增持评级,维持目标价23.59 元,维持2017/18 年EPS 为1.51元、1.82 元的判断。公司主业三大板块起头并进,同时进入规模快速扩张时期,公司核心板块园区业务在项目拓展、资源聚焦、产业集群上也取得重大突破,依托于大股东的背景,园区龙头呼之欲出,盈利点丰富,具备较高的安全边际。
经营业绩微降,略低于预期。2017 年上半年公司实现营业收入193.96亿元,同减8.72%;实现净利润34.66 亿元,同减9.49%,业绩微降,预计全年营业收入将有所增长。毛利率和净利率分别为25.8%和17.9%,同比下降8.1 和0.2 个百分点。预收款682 亿元,锁定性强。
三大板块齐头并进,进入快速扩张期。(1)公司社区开发板块实现大幅增长而随着公司蛇口、前海等优质资源的逐渐开发,公司社区开发板块有望迎来量价齐升;(2)园区业务也全面铺开,招商引资逐渐发力,在健康、养老、文化、教育等行业都强势布局,产城融合硕果累累;(3)邮轮板块立足太子湾母港,通过船港联动打造邮轮全产业链。
依托招商系强大背景,资源优势凸显,安全边际较高。(1)招商局集团旗下拥有大批优秀企业,横跨事业和金融两大领域,给公司的园区拓展、招商引资等方面带来巨大的商业机会。(2)公司股权激励计划行权价19.51 元,且生效条件与上市价格挂钩,而员工持股计划认购价格为23.6 元/股,公司的经营动力较强,且具备较高的安全边际。
风险提示:产业新城建设开发进度存在不确定性
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