主题：美的集团 积极推进全球化战略

公司日前发布2017 半年报，公司2017 上半年实现营业收入1244.5亿元，比上年同期增长60.53%；实现归属于上市公司股东的净利润108.11亿元，同比增长13.85%。；扣除非经常性损益后的净利润98.92亿元，同比增长8.7%。

　　观点：
　　市场整体运行平稳，公司营收稳健增长。2017年上半年，公司不断加强技术创新和产品结构调整，且得益于国内宏观经济平稳运行，世界经济延续复苏态势等利好因素，面对原料成本上升及地产调控等压力，主要运行指标均实现了稳定增长。2017 上半年实现营业收入1244.5亿元，比上年同期增长60.53%；实现归属于上市公司股东的净利润108.11亿元，同比增长13.85%；扣除非经常性损益后的净利润98.92亿元，同比增长8.7%。

　　聚焦研发创新，推动全球研发布局。公司继续加大研发投入与研发机制创新，深化美的四级研发体系管理模式。2017年上半年，共14 项技术被鉴定为“国际领先水平”；在工业设计领域，14 项工业设计获2017年德国IF 奖；16 项工业设计获2017年德国红点奖。目前美的已在全球建立17 个研发中心，与MIT,UC Berkeley，UIUC，Stanford、Purdue University、清华、中科院等国内外顶级科研机构签订技术合作协议，建立联合实验室深度技术合作，打造全球创新生态系统。

　　提升渠道效率，推动物流发展。公司推动渠道变革转型，缩减线下渠道层级，推动电商平台直营，降低渠道库存，大幅提升渠道效率。2017年上半年，电商整体零售超过200亿，同比增长超过80%，继续保持全网第一。并且依托安得智联科技平台，整合并共享库存资源，提升整个价值链的反应敏捷性及渠道库存效率。2017年上半年，安得全国物流中心规划布局从78 个增加至111 个，上半年库存面积同比下降27%，订单交付及时率稳步提升达98%，体现了精益供应链管理要求下智慧物流的交付能力。

　　完善海外市场，加快并购整合。坚持推动全球经营战略，加大力度拓展海外自有品牌业务，发挥海外分公司和产品事业部的整合协同作用，确保海外收入稳健增长。2017年上半年，海外主要目标市场的销售实现超过两位数的高速增长，同时海外运营能力及海外自有品牌的知名度及业务稳步增长。上半年已完成并上市洗衣机、吸尘器、冰箱、微波炉和冰柜等产品，同时，成立清洁电器事业部，预计2021年实现吸尘器业务收入100亿人民币，跻身全球吸尘器行业领先地位。

　　结论：
　　美的横跨消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能供应链系统业务，提供多元化的产品种类与服务，拥有约13万名员工，拥有约200 家子公司及11 个战略业务单位，同时为全球领先机器人公司德国库卡集团最主要股东（约95%）。据2017年《财富》世界五百强榜单，美的排名第450 位，排名较去年上升31 位，并成为连续两次入榜的唯一一家中国家电企业；据福布斯2017 全球企业2000 强榜单，美的位列335 名，较去年上升67 名；在中央电视台特别推出“国家品牌计划”中，美的入选首批国家品牌计划 TOP10。

　　我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为2028.39亿元、2281.94亿元和2548.93亿元；每股收益分别为2.61元、3.05元和3.53元，对应PE 分别为16.10、13.75 和11.90，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、政策风险、原材料价格波动

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