主题：平安银行(000001)深度报告

作为零售转型尖兵，平安新一贷精准定位普通中产和急用款客户，八年厚积风控经验，渠道、定价、体验三大优势切入广阔市场，有望驱动绩效大幅超预期。

投资要点：
投资建议：维持目标价14.35元，增持评级维持2017/2018 年净利润增速预测2.8%/4.2%，对应EPS1.35/1.41 元，BVPS11.96/13.23 元，现价8.23/7.90 倍PE，0.93/0.84 倍PB。维持目标价14.35 元，增持评级。

市场担忧：新一贷客群风险高，风险不可控，增长空间小。

新超预期：新一贷客户定位、风控能力和增长空间多方位超预期。

1.客户准。客群精准定位普通中产客户和急用款客户，合理利率定价来自无抵押担保和客户定位。主要竞争对手是少数银行和小贷公司、P2P、高利贷等，相较而言，新一贷利率更低、体验更好。

2.风控稳。一是风控流程靠谱，通过获客（奖惩机制）、信息（采用第三方数据核验）、审批（模型为主，集中审批）层层把关，贷后精细化管理；二是贷款投放谨慎，小规模测试后才会铺开，并长期积累数据和模型，客群扩张不会导致风险加速扩张。结果上，新一贷风控效果也比较理想。

3.后劲足。一是潜在市场空间巨大，消费信用贷款增量空间超万亿，集团保单贷潜在空间2000 亿。二是新一贷具备渠道广、利率低、体验好三大优势。平安将新一贷作为零售转型抓手，先发优势和模型积累决定新一贷短期将爆发，动态优势和市场增长决定新一贷增长具备可持续性。

风险提示：经济失速下行；零售转型推进不达预期
□ .邱.冠.华./.张.宇./.王.剑　 .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。