主题：工商银行:息差良好拨备充分

　　2008年末公司贷款总额为4.57万亿元，较年初增长12.2％，保持一贯的平稳增长的态势；存款总额为8.22万亿元，较年初增长19.2％。存款增速明显快于贷款，使公司的贷存比进一步降低，净息差受降息的影响较小。天相投顾分析师预计2009年贷款增速将有所加快。给予公司“买入”的投资评级。

　　2008年，公司净利息收益率为2.95％，较2007年提高15BP，但较上半年下降6BP。2008年末，公司一年内到期的债券投资约占债券投资总额的24％，这使工行整个债券投资组合在2009年的收益率仍可保持在较高水平。

　　2008年末，工行的不良贷款率为2.29％，较年初下降45BP，较上半年末继续下降12BP；拨备覆盖率达130.15％，较年初提升26.65个百分点。分析师认为目前拨备水平较充分，为资产质量的波动提供了更多缓冲。

　　分析师预计工行2009年净息差继续收窄的空间较小，利润实现小幅增长的可能性较大。预计2009-2010年的EPS分别为0.33元和0.37元，目前其估值水平仍具吸引力。


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