主题：中国国贸600007年报点评

营业收入增长1.2%，净利润增长22.6%，每10股派1.5元2008年，公司实现营业收入9.0亿元，同比增加了1.2%；实现归属于母公司所有者的净利润3.5亿元，同比增长22.6%；实现基本每股收益0.35元，同比增长30%，略低于我们的预期。公司利润分配预案为每10股派1.5元（含税）。

　毛利率下降，净利率大幅提升

　08年公司毛利率同比下降1.7个百分点至60.4%，外包劳务等成本大幅上升50%是毛利率下降的主要原因；营业外收入的大幅提高及所得税税率的下降使得净利率大幅提升6.9个百分点至39.6%。

　北京商业地产租金下滑，空置率上升，三期招商压力增大供需的继续失衡将导致09年北京商业地产延续下滑态势，公司的招商能力将面临严重考验。三期A 高企的前期费用一次性计提将可能导致09年三期A 入不敷出，公司业绩将面临下滑风险。2009年将是公司最难熬的一年，而物业规模扩充导致的业绩增长将延迟到2010年集中体现。我们看好公司2010年的增长前景。

　估值与评级我们调低对公司评级为“持有”，未来一年目标价10元。

　风险提示：公司面临的主要风险是三期A 招商风险。广发证券股份有限公司


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