主题：国泰君安：予中兴通讯“中性”评级

中兴通讯2017年第3季度股东应占利润同比上升45.5%，略超预期。2017年第3季度收入同比下降了5%，主要由于中国电信运营商资本支出的削减。我们预计中兴将在2018年提升其收入，主要得益于国内外5G网络的发展。中兴同时也为2017年发布了人民币43亿元至48亿元的收入指引，相比2016年公司录得人民币24亿元的净亏损。

我们分别上调2017年至2019年的运营商网络收入2.8%/ 3.1%/ 3.9%。中兴已经通过了国家5G技术验证程序的第二阶段功能测试。通过收购一家土耳其电信设备公司的股份，中兴将可扩张其销售网络并提高其产能。

毛利率受益于5G电信网络的推出和高端智能手机的出货。我们预计2017至2019年的毛利率将分别同比升0.2/ 0.3/ 0.4个百分点，至29.5%/ 29.8%/ 30.2%。

维持公司的投资评级为“中性”及目标价从22.00港元上调至23.00港元。基于营收预测的调整，我们分别上调2017至2019财年的每股净利润1.4%/ 2.2%/ 2.6%。新目标价相当于18.1倍2017年市盈率、13.7倍2018年市盈率、11.5倍2019年市盈率及2.7倍2017年市净率。由于股票现价已反映了预期的正面因素，我们维持“中性”的评级。


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