主题：平安银行：互联网思维的新银行 买入评级

　零售业务主管蔡新发为董事长特别助理，曾任Ebay 首席工程师，曾成功助力平安证券经纪业务跨越式发展。蔡是纯互联网人，其领衔的零售条线有一批实力强大的科技专业人才。

　　平安银行提出，依靠科技力量跨入智能化零售银行3.0 阶段：以客户为中心，具有互联网思维，并通过科技引领、组织敏捷形成新流量入口的金融+互联网智能化零售银行。

　　平安集团及董事长高度重视并坚定推进零售银行转型，战略执行力高，在组织、网点和产品注入互联网思维，释放新动能。将金融牌照齐全、海量金融数据、资金实力强等银行实力与互联网思维相结合，平安银行正逐步成长为具有互联网思维的新银行。

　　信用卡、汽车金融、新一贷，三箭齐发

　　依托集团130 万保险代理人和1.53 亿客户资源，外加强大的fintech 实力助力营销，年初以来，平安银行信用卡、汽车金融、新一贷（消费金融）等零售业务发展迅猛。

　　据平安银行在11 月6 日零售银行专题投资者开放日活动上披露，截至9 月末，信用卡贷款余额2524 亿元，较年初增长39%；新一贷贷款余额1139亿元，较年初增长47%；汽车金融贷款1163 亿元，较年初增长22%。信用卡业务有望赶超招行；汽车金融业务为行业冠军；新一贷蓬勃发展。

　　依托Fintech 做风控，零售资产质量向好

　　依托人脸识别、大数据、AI 等最新Fintech 技术，平安银行建立起了市场领先的风控体系，开发了领先的风控模型。市场先前担忧其新一贷、汽车金融等贷款迅猛发展可能引发较大的不良风险。但有了强大的Fintech 做风控，我们有理由相信未来风险可控。

　　前三季度零售新增不良42 亿元，同比少增8 亿元；9 月零售不良贷款率降至0.68%。零售资产质量持续向好，与时俱进的风控体系是支撑。

　　投资建议：维持买入评级，上调目标价至15.34 元/股

　　如果说数据是互联网公司的核心竞争力，那么掌握海量金融级数据的传统银行大有可为。我们认为，具有互联网思维的新银行未来发展潜力巨大。

　　我们认为，平安银行Fintech 实力突出，零售转型战略执行力强，是具备互联网思维新银行之代表，或将赶超招行，估值提升空间巨大，坚定看好。

　　维持买入评价，6 个月内给予1.3 倍17PB 估值，对应股价15.34 元/股，股价较当前存有30%上行空间。

　　风险提示：存款情况大幅低于预期导致负债成本抬升过快。


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