主题：轮胎行业：盈利水平有望保持

胎行业：盈利水平有望保持 龙头领先优势扩大

2017-11-16 17:48 轮胎




一、

当前盈利水平有望保持

三季度行业拐点出现。A股整个轮胎板块，2017年第一季度营业收入同比下跌6%;2017年第二季度营业收入实现正增长。但从毛利润来看，2017年第一季和2017年第二季行业毛利润均同比分别下跌9%和1%，但从这一趋势从2017年第三季开始逆转，毛利润增速环比大幅上涨，高达22%，行业盈利拐点明显。

? 库存周期影响。一季度价格大幅上涨的过程中，经销商由于买涨不买跌的心理，积累了一些超常规库存。二季度天胶价格又大幅度回落，经销不敢备库存，还要消化一季度的库存，导致二季度行业销售压力较大。但从三季度开始，行业库存基本消化，产品价格上涨基本覆盖了原料价格上涨，因此行业盈利快速恢复。

四季度及明年，当前盈利水平有望保持。轮胎企业收入与盈利大幅度波动主要影响因素在于天胶价格异乎寻常的大幅波动，并对社会库存产生了扰动。天胶价格经历过短期大幅波动之后，随着供需关系平稳，预计未来一段时间天胶价格将会保持问题，出现大幅波动的概率较小。社会库存水平，在价格平稳，供需平稳的背景下，预计也将会保持稳定。因此综合来看预计四季度及明年，行业收入增速及盈利水平有望保持稳定。

二、

行业内部分化明显

玲珑轮胎(601966)与赛轮金宇(601058)三季度单季度超预期。虽然三季度轮胎行业拐点出现，但企业分化也比较严重，赛轮金宇和玲珑轮胎领跑轮胎行业。赛轮金宇三季度大超预期，一改前两季度的疲软状态，三季度单季度实现营业收入37.36亿元，同比增长28.80%，环比增长10.74%;实现归属上市公司股东的净利润1.62亿元，同比增长65.52%，环比增长131.74%。玲珑轮胎第三季度单季度实现营业收入35.84亿元，同比增长33.9%，环比增长6.74%;实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元，同比增长30.27%，环比增长60.53%。

三、

龙头企业领先优势扩大

从近几年数据来看，玲珑轮胎与赛轮金宇领先优势扩大。从近些年数据来看，轮胎行业龙头收入增速与盈利能力持续领先行业，尤其是玲珑轮胎与赛轮金宇2013年以来，大多数年份收入增速与盈利增速超越行业平均水平。从毛利率来看，玲珑轮胎与赛轮金宇也显著领先同行。这说明行业龙头，尤其是玲珑轮胎与赛轮金宇的竞争优势在逐步扩大。

四、

结论与投资建议

随着天胶价格企稳，轮胎行业盈利开始恢复，预计四季度及明年，行业有望延续这一趋势，明年行业收入与盈利有望显著超越今年。由于玲珑轮胎与赛轮金宇作为行业龙头，领先趋势有望持续扩大，重点推荐玲珑轮胎与赛轮金宇，同时建议关注青岛双星(000599)与风神股份(600469)。

风险提示。

轮胎行业景气下滑风险。

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