主题：神火股份：公司业绩向上

焦煤价格有望上涨。85%的焦煤用于炼钢，采暖季限产结束后钢铁复产会拉动焦煤需求，同时之前由于钢铁产量的下滑，焦煤也在持续不断的去库存，目前焦煤库存较低，为应对明年钢铁复产，焦煤将进入补库周期，焦煤价格有望上涨。



铝锭库存有望下降。10月、11月国内铝锭库存进一步累加，对铝价造成压力，铝价持续下行。我们认为铝锭库存累加源于以下几个方面：其一，十一国庆和十九大期间，国内需求受到抑制，但电解铝厂并没有停产，生产出的铝锭部分流向交易所库存；其二，国内表观需求受环保影响，一些铝材加工厂被迫关停，使得部分生产出的铝锭流入交易所库存；其三，近期铝价波动加大，导致下游无囤货意愿，使得本该流入加工厂的隐性库存显性化；其四，PPI向CPI传导不畅导致下游利润收窄，下游终端选择使用之前成本较低的库存，而减少了对上游的采购。因此，近期铝锭库存的累加有节假日和十九大的因素，也有下游铝材加工厂关停，终端消费原有库存减少囤货的因素。总体来看，考虑铝材、铝棒等下游加工品的库存在减少，全产业链的库存大概率是在下降的，只有铝锭的库存在上升，在这样的情况下铝锭库存缺乏持续上升的基本面。



LME库存大幅下降支撑铝价。国内铝锭库存大幅上升的同时，国外铝锭的库存是大幅下降的，LME库存从年初的220万吨持续下滑至目前的112万吨，国外供应短缺，国内供应略微过剩，沪铝持续下跌会打开国内铝锭出口套利的窗口，因此LME较低的库存会对铝价形成一定的支撑。



公司停产产能已复产。公司公告，薛湖煤矿于5月份发生安全事故停产，新庄煤矿于8月暂时停产。两矿山总计360万吨产能，是公司两个主要无烟煤生产矿井。两煤矿停产共计影响煤炭产量70万吨左右，对煤炭业绩形成一定的影响，目前两座煤矿均已复产，四季度煤炭业务利润将环比大幅增加。



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