主题：峨眉山A：业绩表现平稳

盈利:前三季度业绩平稳,三季度盈利小幅提升

　　2017年公司前三季营收为8.59亿元,同比增长4.4%;前三季归母净利润为1.5亿元,同比增长4.7%;EPS为0.29元/股,同比增长4.7%。Q3单季度营收为3.35亿元,同比减少1.5%,归母净利润为8872万元,同比增长4.0%,EPS为0.17元,同比增长4.0%。前三季度公司净利率为17.6%,同比提升0.05%个百分点。期间费用率为21.2%,同比上升3.6个百分点,增幅较大的原因是补计养老保险费用致管理费用率提升3.4个百分点,管理费用率和销售费用率则分别下降1.2和0.7个百分点。公司前3季度业绩维持平稳,8月四川九寨地震对公司影响有限,3季度公司营业收入小幅下降,但单季利润仍实现正增长,可见公司3季度成本费用控制较好。

　　新管理层备受期待,内生外延皆有可为

　　公司今年于4月董事长变更之后,后续宣布更换新的高管团队,新领导层有望在公司外延扩展和激励机制上有所推动。1)内生方面:万年索道修缮有望提升索道客运能力,并带来提价预期,景区内小环线建设有望大增景区接待力。2)外延方面:柳江古镇和演艺中心等项目有望为公司带来新增长点。3)交通改善:成锦乐高铁效应逐步释放,成西、成贵高铁也即将通车,带来客流改善预期。

　　基本面向好支撑因素较多,维持“买入”评级

　　公司前三季度受补计养老保险和地震因素影响,业绩增长较平稳。随着公司董事长变更和高管团队更替的相继落地,领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升,以及经营思路转变的预期,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。公司基本面向好因素较多,万年索道修缮、小环线开通有望显著提升存量资产盈利水平,柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期,交通改善有望带来客流持续增长。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元和0.49元,17、18年对应PE分别为30、27倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:客流量情况增长低于预期、新兴产业项目实施进度、盈利水平低于预期;


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