主题：贵州茅台：提价靴子落地 业绩有望保持高增长


2018-01-04 09:02 来源：申万宏源

结论与建议:
公司发布 2017 年生产经营情况公告,全年业绩保持高速增长,茅台酒产品提价将利好 2018 年全年业绩,另一方面,系列酒销售持续攀升,预计 2018年公司业绩将保持快速增长。 预计 2017、 2018、 2019 年将分别实现营收 601亿、 781 亿和 856 亿元,分别同比增 50%、 30%和 10%, 对应当前股价分别予以2017、 2018、 2019 年 PE 分别为 33 倍、 26 倍和 22 倍,维持买入投资评级。? 全年业绩高速增长,表现靓丽:日前公司发布 2017 年生产经营情况公告,2017 年度生产茅台酒基酒月 4.27 万吨,同比增 9%,预计茅台酒销量增长 34%左右,预计实现营业收入 600 亿元以上,同比增 50%左右,预计利润总额同比增 58%。分季度看, 4Q 实现营业收入应在 155.13 亿元以上,同比增长 23%; 实现利润总额应在 93.60 亿元以上,同比增长 58%。另一方面,公司经研究决定自 2018 年起适当上调茅台酒产品价格,平均调整幅度为 18%。
茅台供应紧张,提价符合预期: 茅台酒供应仍较紧张: 从公司公布的资料看, 2017 年全年茅台酒销量约 3.07 万吨以上,超计画量( 2.6 万吨)18%以上,此前公司公布 2018 年计画销量 2.8 万吨( yoy+7.7%),按照当前中高端白酒行业高景气度预计, 2018 年茅台酒供应仍比较紧张,因此, 在难以放量的情况下, 上调产品价格符合市场预期。 从短期来看,由于临近春节销售旺季,参考 2017 年中秋国庆前茅台酒放量稳价, 2018年年初有放量可能性。
产品价格上调,利益分配更加合理: 飞天茅台预计出厂价调整至 969 元左右,较当前 819 元上涨 150 元,目前茅台酒批价约 1600 元,管道利润丰厚,此次调价将对公司与管道之间收益进行更合理分配。 另一方面,根据茅台时空微信号,终端建议零售价将升至 1499 元/瓶,市场价上涨可能更多,预计 2018 年公司将延续今年稳价政策,采取较多稳价措施。
系列酒高速增长,成为重要业绩助力: 2017 年茅台酱香系列酒提前 40天完成全年销售双指标。 根据新闻消息,截至 2017 年 12 月 18 日,酱香酒销量突破 3 万吨,销售收入 65 亿元,分别同比增 122%和 183%,分别完成年计画 116%和 151%。 由于茅台酒供应紧张,酱香系列酒具有一定替代作用,逐渐成为业绩增长的一大助力。
盈利预测: 综上, 预计 2017、 2018、 2019 年将分别实现净利润 264.4 亿、340.9 亿和 390.7 亿,同比增 58.16%、 28.91%和 14.63%,每股收益 21.05 元、27.13 元和 31.1 元。 对应当前股价分别予以 2017、 2018、 2019 年 PE 分别为 33 倍、 26 倍和 22 倍,维持买入投资评级。

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