主题：重庆啤酒：中高端战略显成效 增持评级


2018-01-08 00:00:00 和讯网


报告摘要：


我国啤酒行业集中度仍有提升空间，高端啤酒市场机会显现：我国啤酒总产量在21世纪初达到全球第一，华润、青岛、百威英博、燕京、嘉士伯等五大集团牢牢占据市场前五的位置，行业CR5由2012年时的63.5%升至2016年时的73.3%，但与美国、巴西、日本等国相比，我国的行业集中度仍有上升空间。2013年我国啤酒产量突破5000万千升达到历史顶峰，随后开始小幅下滑，从产量内部结构上看，2011-2016年间，高档、中档和经济型啤酒的年复合增长率分别为20.05%、4.28%和-1.81%，高档啤酒市场增速遥遥领先。

重庆啤酒是西南区域啤酒龙头，受益于产品结构的升级，盈利能力显著提升：公司在重庆及周边的四川、湖南等地有较强的品牌影响力，2013年成为嘉士伯集团成员，嘉士伯合计持有公司60%股份。

受市场需求减弱和公司主动关厂等内外部因素的影响，公司近年来的啤酒销量有小个位数下滑，但产品结构则使公司的实际盈利能力获得显著增强。2012年至今吨酒价格年化增长率5.46%，明显快于青啤（0.63%）和燕京（1.60%）同期增速；2016年吨酒价格3267.71元，亦超越青啤和燕京，1H2017公司销售净利率大幅上升至10.17%。

三重变革助力公司脱颖而出：1）管理层大换血，嘉士伯基因注入重庆啤酒(600132,股吧)。公司目前采用嘉士伯的标准化管理理念，提升经营效率；2）产品结构升级，品牌形象优化。公司近年来持续导入嘉士伯、乐堡、K1664等中高档产品，并力推重庆啤酒对山城啤酒的替换，同时也大力赞助绿放音乐节、草莓音乐节等活动，赋予公司旗下中高端产品年轻、激情的品牌形象；3）提升产能利用率，聚焦区域核心市场。

公司已在多地关闭亏损工厂，采用稳健而务实的战略，聚焦于西南区域，随着宜宾新厂的投产，公司有望在四川市场获得更大突破。

盈利预测与建议：预计2017-2019年EPS为0.75、0.97、1.16元，对应PE为28X、22X、18X，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。