主题：深发展年业绩非交易路演后上调盈利预测和目标价格


徐然将担任深发展的主要分析师。上周我们在北京为深发展组织了非交易路演，深发展管理层会见了主要机构投资者并回答了几项重要问题，包括：1) 正常类贷款（不含贴现票据）的增长前景；2) 2009 年的净息差前景；3) 信贷质量及信贷成本趋势；4) 2009 年战略重点以及5) 新桥资本的持股。
潜在影响
会议要点包括：1) 贸易融资贷款的反弹及基建贷款的进一步支取应支持2009 年正常类贷款年同比增长达到20%（我们的预测）；2) 09 年一季度信贷质量压力有所缓和，中小企业贷款增速放缓以及新增不良贷款率较低就印证了这一点，部分原因在于行业贷款增长强劲以及流动性充沛；3) 净息差收窄的势头应会持续，管理层预计，如果宏观经济企稳，净息差可能会在09 年三季度见底，但该行常规银行业务的良好净息差表现以及努力降低资金成本的举措也许可以部分减少净息差压力。我们将深发展2009 年、2010 年及2011 年的净利润预测分别上调了11%、11% 和12%，主要原因在于：1) 该行08 年核销人民币94 亿元不良贷款促使我们上调了不良贷款收回假设；2) 09 年前两个月的经营趋势好于预期。深发展仍然是我们相对看好的A 股小型银行股，如果出现下列情况，我们对该股的看法可能会变得更加乐观：1) 制造商的现金流状况/不良贷款风险状况有所改善； 2)深发展通过低成本活期存款的增长得以成功改善其资金结构；3) 资产负债质量进一步改善。
估值
基于2.1 倍的09 年预期市净率，并根据资产负债质量（即贷款损失拨备/总贷款比率）低于同行的潜在拨备不足因素减去每股人民币1 元之后，我们将该股的12个月目标价格从人民币11 元上调至13 元。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。