主题：抱团业绩龙头股的逻辑

而自2017年11月以来，以电子、新能源等为代表的一批白马股开启回头之势，市场对于白马股行情也开始有所动摇。

2018年，银行、地产股漫天飞涨，贵州茅台股价突破700元，并向800元进击。

那么2017年四季度末，公募基金的投资逻辑又发生了哪些变化，投资喜好又有哪些更改？2018年市场风格又将如何演绎？

《华夏时报》记者将为读者一一解码隐藏在基金四季度报背后的数字密码，并通过去年三季度以来机构调研路径，以及记者对明星基金经理采访，勾勒出2018年市场投资信号。

加地产 减电子

根据广发证券统计的数据显示，权益类基金(主动偏股型基金+灵活配置型基金)2017年四季度末对于主板的配置比例继续提升，由三季度末的61.8%提升至67.2%，但仍处于低配阶段；对创业板和中小板则继续减仓，配置比例分别由三季度末的12.9%、25.3%减仓至9.8%、22.9%，但仍处于超配状态。值得一提的是，相对三季度末，公募机构对创业板的态度也发生了转变，三季度末公募基金对创业板市值前30%的上市公司配置还有所提升，但是四季度末明显下降。

更具体来看，[B]四季度末公募机构配置沪深300的比例继续提升，增加至59.4%；继续加仓上证50，配置比例为22.4%[/B]。

从权益类基金四季报披露的持仓行业分布和重仓股数据来看，公募基金投资趋同性越发明显，抱团龙头股逻辑不断强化。

“[B]行业龙头股配置比例连续6个季度上升，四季度末加仓4% 至28.5%。”广发证券研报显示，“举例来说，我们筛选的28只消费白马股，权益类基金配置仓位在三季度末小幅下行0.7%后，四季度末继续增配4.7% 至22.3% ，仓位已接近2012年三季度的历史最高点。”[/B]

2017年四季度末，[B]基金持仓的前十大重仓股分别为中国平安、伊利股份、五浪液、贵州茅台、美的集团、格力电器、分众传媒、招商银行、泸州老窖以及中国太保，几乎清一色是蓝筹白马股[/B]。

“从上一轮白马‘牛市’来看，公募对白马的配置行为略滞后于市场，即在指数开始回落后依然有加仓冲动。2018年初以来小幅白马持续拉升，推测风格仍有一定黏性。”天风证券分析师刘晨明认为。

从行业配置来看，[B]2017年四季度末公募基金加仓最多的行业是食品饮料、家用电器、房地产、医药生物等大消费、减仓最多的行业是电子、有色金属、建筑装饰、机械设备等成长与周期行业[/B]。

四季度末公募资产配置行业分布有几大变动值得注意。[B]一是地产行业四季度末加仓幅度大[/B]，是2015年以来最大值，配置比例上升1.1% 至4.1% ，自历史配置低位连续2 个季度回升，但仍然低配；[B]二是传媒行业是TMT行业中唯一被公募加仓的细分子行业[/B]，数据显示传媒自2016 年以来首次加仓，公募四季度末对传媒配置上升0.6% 至3.4%；[B]三是电子配置自历史最高位下降，但仍超配。四是主题方面新能源汽车、苹果产业链被减仓[/B]。

“四季度我们公司的基金经理开始加大了地产股的配置力度。”华南一家大型基金公司基金经理向记者透露，他们认为地产经营数据并没有预期中那么差。

2018年市场风格如何转向？

目前市场对于白马行情还是且行且珍惜的态度，[B]市场关于风格切换的讨论也是不绝于耳，但一个不争的事实则是，在分歧中，越来越多的资金进入到行业龙头为主的蓝筹、白马股，而机构调研也是越来越倾向市值较大的股票[/B]。

《华夏时报》根据数据统计，11月以来至2018年1月25日，被机构调研次数超过20次的上市公司共有10家，分别是比亚迪、金风科技、广汽集团、苏宁云商、京东方A，老板电器、北新建材、中颖电子，除了中颖电子是市值不足百亿元的创业板公司，其他9只市值都在400亿元上方，平均市值1200亿元。而从参与调研机构数量最多层面来看，被200家以上机构调研的上市公司有9家，如海康威视、歌尔股份、美的集团、京东方A、赣锋锂业，基本都是白马股。

那么2018年市场风格到底会怎样呢？《华夏时报》记者采访了景顺长城明星基金经理刘彦春，其旗下的两只基金景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益在2017年分别以56.28%和55.52%的业绩回报率，夺下偏股型基金冠亚军，刘彦春擅长自下而上选股。

“市场风格会不会切换，我比较关注一个指标，那就是实体经济(踢除掉金融企业)回报率(加总的ROE水平)。资本总是逐利的，当实体经济回报率足够高，那钱就会往实体流，反映在股市的表现就是整个风格会偏基本面这个方向走。”刘彦春分析称，从2016年一季度开始，实体经济整体的回报慢慢变好，所以钱开始往实体回流。判断未来这个风格是不是会发生转变，我觉得关键你要看一点，就是实体经济是不是又开始重新掉头向下，而且会往下坠的越来越深，如果那样的话，可能钱又会离开实体往外走，进入一些概念炒作。

“从今年的市场往后看，以月度为单位，几个月的时间，我觉得还是一个基本面的行情，我们不会去分大小盘，不管大公司还是小公司，大市值公司还是小市值公司，一定是基本面好的公司会跑出来，会走的比较好。所以我们不应该轻易的去赌大小盘的风格切换，我觉得很长一段时间都是一个基本面驱动的行情。”刘彦春认为。


该贴内容于 [2018-01-28 11:03:21] 最后编辑

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后市或将淡化大小盘风格

新年以来，A股市场以连续逼空的方式强势上攻，金融、地产为代表的权重股成为主板上行的主要推动力，同时创业板企稳反弹，盘面罕见出现蓝筹股与题材股共振上行的现象。我们认为，沪指快速进入3500点至3600点强压力区间，权重蓝筹股经过充分轮涨后，内生性调整需求不断增强，市场震荡调整在所难免，但中期上行趋势未变。创业板个股的活跃在一定程度上封杀了市场大幅调整的空间，市场结构性机会仍将持续，业绩与估值仍是增量资金布局的主要方向。

指数持续上涨后，虽然短期获利回吐不可避免，但成交量并没有明显萎缩，说明仍有资金逢低进场。一方面，蓝筹股出现震荡分化，地产、银行、券商等权重板块出现震荡，原因在于蓝筹板块已经积累了丰厚的获利盘，而有色、煤炭等资源股由于美元指数持续走低及全球大宗商品走牛等催化剂的刺激，表现相对强势，指数运行依然相对平稳。另一方面，乐视网周三复牌跌停，创业板指数却放量大涨，说明长期低迷的中小市值个股积累了较强的反弹意愿，以传媒、互联网金融为代表的创业板低估值行业表现最为强势，“大市值、有业绩、低估值、重龙头”四个维度是资金选择投资标的核心标准。另外，次新股形成较好的板块联动及赚钱效应，市场风险偏好显著提升。整体来看，白马蓝筹股与低估值成长股形成了良性轮动，成交量持续温和放大，指数调整虽然临近，但市场结构性机会依然丰富。

沪指在新年的18个交易日中，收出16根阳线。从历史数据看，2000年后发生8连阳有11次，9连阳4次，10连阳2次。阳线天数越多，后续走势越强。2007年和2015年分别出现过2次9连阳和1次10连阳。今年出现11连阳后，基本确认了市场的上行趋势。截至1月24日收盘，今年以来股价上涨个股达1840只，两市约53%左右的股票上涨，去年以来“一九分化”格局已有了明显改善。如果这一局面得以持续，增量资金入市步伐或将加快，近期权益类基金发行加速和热销也验证了这一趋势。

消息面继续保持整体利多氛围，有利于市场空间进一步向上的拓展。首先，受国内经济平稳增长，加之美元贬值推升，人民币兑美元汇率连续走高，24日人民币兑美元中间价升破6.40关口，为25个月来首次。美元低位徘徊，刺激全球高风险市场价格走高，对我国资本市场也是利好，人民币资产对境外投资者的吸引力也逐渐显现。其次，近期央行公开市场操作已加快了投放，24日央行通过公开市场操作净投放500亿，25日全面实施普惠金融定向降准。同时，央行参事盛松成在接受采访时表示，没有必要在近期提高存贷款基准利率，流动性预期边际正在逐渐改善。最后，随着中小创与大蓝筹估值差逐步减小，所谓的大小盘风格或趋向淡化，市场有望以业绩与估值为逻辑提供更多机会。近期北上资金在中小创上的持股数不断增加，而且增速明显快于同期大盘白马价值股。

综上所述，短期市场面临上涨途中的震荡调整，市场情绪目前依然稳定，后市结构性做多趋势有望延续，并有望持续至春节前。

“大市值、有业绩、低估值、重龙头”