主题：宝钢股份：难以抵抗行业周期

　　宝钢公布 08 年年报，实现主营收入2003 亿元，同比增长4.7％，净利润64.6 亿元，同比大幅下降49.2％。08 年业绩大幅下降主要归因于4 季度行业形势的急转直下。四季度公司出现巨额亏损，每股收益为-0.34 元。

　　 四季度，钢材价格和原材料价格大幅下滑，导致公司大幅减产（粗钢产量较前三季度下降20％），盈利能力大幅下降（四季度毛利率为-3.1％）以及大幅记提存货跌价准备（四季度记提48 亿）。

　　 公司业绩下降的幅度超过了行业平均水平（08 年行业平均下降幅度为43.3％），显示当行业景气周期下行时，即使作为龙头企业，公司也未能抵抗行业周期下行带来的厄运。覆巢之下安有完卵，钢铁企业的行业属性压倒一切。

　　 一季度由于钢材价格的大幅下滑，钢铁行业再次出现大面积亏损。虽然公司预计一季度不会亏损，但我们估计经营状况并不乐观。

　　 我们下调 09 年的盈利预测至0.21 元，2010 和2011 年的每股收益分别为0.15 元和0.31 元。




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